原标题：上市首日暴跌37%！网红电商第一股破发背后：成败都在张大奕？
图片来源：摄图网（图文无关）
有着“中国网红电商第一股”称号的如涵（证券代码：RUHN），终于如愿赴美上市，然而它的“首秀”却并不如意。
当地时间4月3日，在纳斯达克上市的如涵控股开盘就告破发，其IPO发行价确定为12.5美元，发行1000万股美国存托股，募集1.25亿美元。如涵控股开盘价为11.5美元，低于此前IPO发行价格12.5美元。
随后股价更是一路下滑，截至当日美股收盘，如涵股价暴跌37.2%，收报7.85美元，市值为6.49亿美元。
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成也张大奕 “网红电商第一股”打出名堂
早在2016年4月，如涵控股借壳克里爱，在新三板上市，但是于2018年初从新三板退市开启了赴美上市的征程。到2019年3月初，如涵向美国证交会（SEC）递交了IPO招股书，拟在纳斯达克上市。
如涵的创始人冯敏是一位80后，被誉为“网红电商孵化第一人”。
如涵的另一个关键人物则是张大奕，这位拥有“大V、带货达人、BIG EVE品牌创始人”等诸多头衔的网红，在如涵处于绝对C位。
图片来源：如涵招股书截图
2014年机缘巧合，27岁的张大奕和34岁的冯敏合作开了淘宝店，做了8年自由模特的张大奕个人IP从此一发不可收拾，个人微博粉丝数从一开始的二十多万涨到现在的1075万。
两人的合作分工也十分明确，张大奕专注于网店风格和网红品牌的塑造，冯敏团队则专职负责运营、供应链管理和物流等工作。正如冯敏2017年接受采访时用以诠释如涵商业模式曾名噪一时的那句话：“你负责貌美如花，我负责赚钱养家”。
据财经天下周刊报道，仅一年时间，二人合作的店铺成为淘宝服装品类的销量冠军。看到方向的冯敏再次果断决定转型，2015年，他将公司的经营模式确定为“网红+孵化器+供应链”。
招股书显示，如涵的股权结构中，CEO冯敏持股27.51%；网红张大奕持股15%；董事兼总经理孙雷持股14.59%，董事沈超持股6.67%；赛富和阿里巴巴均持股8.56%；君联资本持股8.54%。
不满足于张大奕这个单一IP，如涵控股在成立后发掘了更多可供培养的网红“潜力股”。招股书显示，目前如涵有113个签约的网红(KOL、意见领袖)、1.484亿粉丝、91个自营网店(复购用户39%)。
尽管孵化网红上百，但张大奕依然是绝对头牌。招股书显示，在2017财年、2018财年、2019财年前三季度，顶级KOL贡献的GMV占比分别为60.7%、65.2%、55.2%。其中2018财年、2019财年前三季度，顶级KOL有3名，张大奕排在首位，微博粉丝数比排名第二的大金多665万。张大奕有权从如涵以她的名义开设的在线商店获得49%的净利润。
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图片来源：如涵招股书截图
而除去如涵排名前十的KOL，剩下103名签约网红9个月贡献的GMV约6.7亿元。算下来，平均每人每月贡献的GMV约72万元。
过分依赖张大奕？成功上市后路往何方
一个张大奕的成功让如涵看到了网红的巨大潜力，如果孵化更多网红，就能获得更多收益，然而并非所有网红都能如张大奕一样跻身顶部行列。
按照贡献流水数量，如涵将旗下网红分为三个层级：一线网红、成熟网红以及新晋网红。如涵旗下三大一线网红张大奕、大金、管阿姨微博粉丝数分别为1075万、407万、238万，其相应淘宝店铺粉丝数分别为1009万、326万、71万。但除了几位头部网红外，如涵签下的大量网红“潜力股”都籍籍无名。
截至2018年12月31日止的前9个月，公司实现营收8.56亿元，较上年同比增长14%，其中产品销售业务实现营业收入7.56亿元，占比88.28%；服务业务实现营收1亿元，占比11.72%。
如涵2017财年、2018财年净亏损分别为4014万元、8995万元；2019财年前九个月净亏损5750万元，相比上年同期净亏损2613万元仍在持续扩大。
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图片来源：如涵招股书截图 返回搜狐，查看更多
尽管如涵背后靠着阿里、软银等资本大树，但股市仍用破发来回应“网红电商第一股”。这或许是投资者们用实际行动发问：如涵怎么解决对张大奕个人IP依赖度过高的问题；如何在未来惨烈的网红商场博弈中持续突围……责任编辑：陶臻 UN961
