原标题：石油公司全球期货负责人最新分享 原油暴跌背后的逻辑梳理
推动国际油价呈现Brent强，WTI弱的因素虽然有供给侧的原因，但也有与之伴生的需求端的因素，在此将个人的理解梳理如下：
今年以来，全球成品油炼油毛利一直呈现汽油毛利疲弱，柴油毛利维持高位的态势，主要原因有如下几个方面
1. 受资产价格上涨和油价上涨影响，导致可支配收入减少挤压需求（这不仅发生在某大国，灯塔国湾区的码农也是备受煎熬房贷车贷小孩课外班三座大山压身，说到这估计某大国的中惨们心里平衡多了...），根据国内研究人员的测算，美国汽油需求是在二季度见顶的，但柴油需求受到基建和举债扩张周期的影响，预计在今年4季度甚至明年一季度才会见顶（汽油需求是涪陵榨菜，柴油需求是茅台，涪陵榨菜先受冲击但大家都不行的时候就成防守品种了，起码是刚需），这其中有掺杂了国际航运协会要求2020年船舶燃料全面实现低硫化的要求这一因素（说句题外话，有人号称这一举措将带来柴油需求井喷爆发，并有人将未来柴油对brent价差喊到了30美元/桶，对此个人只能呵呵，未来3年吃饭都是问题，你丫还和我那么有情怀白莲圣母婊的聊环保？30美元/桶的柴油对Brent，欧洲人民只能悄悄把柴油车放家里骑共享单车上班了...哦不，他们一般大半年在罢工，不需要上班。）。
2. 原油方面由于美国产量的上升和运输瓶颈，加上川普制裁伊朗等因素，导致WTI和BRENT走了两个完全不同的逻辑，WTI方面是憋库故事，BRENT方面是供给侧改革故事（嗯，没错，川普大统领玩供给侧改革也是贼溜，世界范围内给你搞限产查环保，你个蒙头纱的白袍一看就知道不是好人，天天憋家里研究核武器，想要谋害寡人？），导致arb拉宽，这使得美国炼厂毛利一直很好没有降低开工率的诉求，美国之外的炼厂虽然汽油亏钱，但是柴油margin很好，综合算账仍然赚钱，故暂时也没有降低开工率的诉求。
3. 汽油和柴油的极端价差将在中期引导炼厂进行收率调整（炼厂汽柴油收率能有几个百分点的调整空间，别小看几个百分点，目前全球供应9000多万桶/日，汽柴油收率每调整1个百分点，就是每天少生产90万桶的汽油，多生产90万桶的柴油），但这种调整反映到实际库存数据的增减上，需要一段时间。
图 美国炼厂开工率
综上，问题的关键在于需求端走弱，也就是经济真正进入下行周期后，柴油需求见顶，这一点我非常有信心，可参见国内的统计数据，基建投资已断崖下跌。美国方面，美债收益率大幅上涨后，美国经济扩张也将接近停止。同时供应端个人坚持先前的预判，石油美元是美国金融霸权的根基，其绝不可能允许石油欧元或石油人民币的存在，故制裁伊朗大概率是转势前一箭多雕之举。大概率不会实施，即使实施，油价也将在实施前后见光死。Brent只要一弱，将使得Brent-WTI Arb缩窄，挤压美国炼厂毛利，使得油价进入负反馈循环。
