原标题：中科曙光三季报解读 利润翻倍 存货攀升 喜忧参半
作为首批公布三季报的上市公司，中科曙光（603019.SH）财报显示：2018年前三季度公司归母净利润1.74亿元，同比增加129.63%。创上市以来最大利润增幅。
不过，靓丽的利润数据之下，存货与年初相比增加119.28%，经营性净现金流为负，研发投入资本化比例增加等也值得注意。
公司业绩高速增长的驱动力是什么？业绩增长的同时存货增加是好是坏？利润含金量是不是足够扎实？具体来看一下。
高性能计算机生产商：企业业务高速增长
中科曙光实际控制人为中国科学院计算技术研究所，主营业务包括高性能计算机、存储、软件和云计算等。2018年中报，高端计算机贡献公司80%以上的收入。
在2014年上市之后，公司业绩保持增长。2014年至2017年，公司营收由27.97亿元增加至62.94亿元，增加了71.87%；归母净利润由1.16亿元增加至3.09亿元，增加了166.58%。
以下为根据财报绘制的公司营收及利润变化：
公司营收保持增长主要受益于企业用户收入高速增长。根据财报，2017年及2018年中报，公司企业用户收入增速分别为74.08%及114.75%，均超过同期公司总营收增速，企业用户收入在总营收中的占比亦由45.71%增至55.57%。
最新的财报显示，2018年前三季度，公司营收54.58亿元，归母净利润1.74亿元，营收及利润同比增速分别为44.06%及129.63%。
公司利润增速明显高于营收增长，这主要因公司报告期产生了部分非经常性损益，包括处置资产损益以及政府补助。
扣非后利润增加40%
根据2018年三季报，公司扣非后归母净利润8433.06万元，同比增加40.18%，略低于营收增速。公司非经常性损益主要包括非流动资产处置损益6585.64万元，政府补助4894.3万元。
其中，非流动资产处置损益主要为对中科可控进行无形资产出资所致。
2017年9月，公司与昆山市人民政府签署《中科院安全可控信息技术产业化基地合作协议》，公司出资3亿元在昆山市合作成立中科可控，作为项目的实施主体投资建设“国家产业创新中心”、“中科院安全可控信息技术产业化基地”、“国家安全可控信息产业集群”等项目。
根据2017年年报，公司以1.5亿现金及拥有的9项专利权进行首期出资，9项专利评估作价8000万，而上述专利权在研发过程中的各项支全部费用化并计入当期损益，此次出资后公司资产总额增加8000万元；当期确认营业外收入7547万元。
2018年5月，公司以拥有的7项专利权进行二期出资，评估作价7000万元。根据2018年中报，此次出资后公司资产总额增加7000万元；当期确认资产处置收益6604万元。
通过两次专利权出资，公司合计确认资产处置收益约1.42亿元。
非经常性损益之外，存货上升速度较快值得关注。
存货增加 经营性净现金流为负
截止2018年9月30日，公司存货账面价值为28.2亿元，与2017年底相比增加了119.28%，与2016年底相比增加了346.91%。
根据2018年三季报，公司存货增加主要为中国移动、北京字节跳动、国家气象中心等重大项目发出商品尚未验收结算所致。
虽然发出商品验收结算之后将转化为营业收入，但短期会对公司经营性现金流有一定影响。
财报显示，2018年前三季度，公司经营性现金净流出1.04亿元，而同期公司净利润为1.81亿元，经营性净现金流与净利润相差数额为2.85亿。
以下为根据公开数据绘制的公司经营性净现金流及净利润变化：
从历史数据来看，上市之后，公司应收款规模增加，应收账款及应收票据由2013年的3.77亿元增加至2017年的23.87亿元，经营性净现金流在2014年之后持续低于净利润。公司经营性净现金流在2016年出现负值，2017年由负转正，2018年三季报应收项减少，但存货增加，经营性净现金流再次变负。
另外，研发投入资本化也值得留意。
研发投入资本化增加
近年来，公司研发投入金额逐年增加，由2014年的1.98亿元增加至2017年的4.3亿元，增加了1.17倍。2017年，研发投入在营收中的占比为6.83%。
随着研发投入的增加，公司研发费用资本化的比重有所抬升。根据财报，研发费用资本化的比例由2014年的9.49%增加至2017年的46.04%。
以下为根据财报绘制的公司研发投入及资本化比例：
从2018年三季报来看，公司开发支出余额4.5亿元，与年初相比增加49.7%，主要为资本化研发项目投入增加所致。
2018年10月9日，中科曙光发布公告，公司收到北京发改委转发的国家发展改革委办公厅《关于同意组建国家先进计算产业创新中心的复函（发改办高技[2018]1069号）》，原则同意中科曙光牵头，联合行业中下游企业、高等院校和科研院所，以及相关金融资本、知识产权、科技中介等服务机构，共同组建国家先进计算产业创新中心。
背靠中科院计算所，以超级计算起家，与AMD、寒武纪在CPU与AI芯片领域合作也是不少券商研报关注的要点，中科曙光能为芯片国产化带来曙光吗？
（YYL）
