原标题：高投入换未来 马云给阿里布的局你看懂了吗
11月2日晚间，阿里公布了2019财年第二季度（对应2018年7~9月）业绩，这也是马云宣布继承人计划后的首份财报。
先来简单看下业绩，收入851.48亿元，同比增长54%，Non-GAAP净利润234.53亿元，同比增长6%。分业务来看，核心电商收入724.75亿元，同比增长56%；云计算收入56.67亿元，同比增长90%；大文娱收入59亿，同比增24%；其它创新项目收入10.6亿，增长20%。
另外，阿里在这份财报中，罕见地下调了2019财年的营收指引（往年皆以上调居多），盘前股价因此一度下探。但是，下调指引的原因值得一提：阿里巴巴认为当前宏观不确定，短期不会加大变现广告库存，希望此举可让平台上中小企业获益。不过，此举背后的原因，在共克时艰的选择以外，是否还存有趋势性的变现压力，还有待观察。
连续4个季度利润增速低于营收
回到此次财报，首先阿里的营收增长依然非常强劲，这也是阿里连续第10个季度营收增速保持超过50%。
（按照自然年罗列数据）
而近期发布财报的亚马逊、苹果、脸书、谷歌、百度等科技巨头，营收增速普遍在30%附近。
高增长背后，是阿里作为国内在线零售老大的基本盘仍然够稳，且电商红利仍没有消耗殆尽（前三季度，全国网上零售额62785亿元，同比27%。其中，实物商品网上零售额47938亿元，同比增27.7%）。
由于阿里电商的业务也越来越庞杂，这里先用图作简单介绍。
在中国零售电商方面，虽然较此前季度有所减慢，但依旧不弱，有37%增长：其中，消费者管理收入25%的增长；佣金收入31%的增长；新零售有151%的增长。
而最终核心电商能有同比56%的增长，其实部分是菜鸟和饿了么的增量贡献造成的。这也是为什么阿里近几个月增收不增利，以及EBITA率连续走低的原因。季报中披露，阿里在新零售、全球化、物流、外卖市场及技术算法等方面都投入过高。随着阿里继续加大对低利润率业务的投资，这一趋势很可能延续下去。
另外，提一句，在用户方面，本季度移动端月活数环比增加3200万人，年度活跃买家环比增加2500万，达到6亿。由此来看，类似拼多多冲击阿里的说法恐怕并不成立，更可能是一起在培养用户习惯，做大整个市场。
为什么不断砸钱新零售？
在这几项高增长高成本业务中，笔者最看好的就是新零售业务。
中国一年的零售总额为5.3万亿美元，线上零售额为1万亿美元，渗透率不到20%，未来想提升至更高，就必须打破品类瓶颈。目前线上销售的主力品类与整体零售的主力品类并不一致，占据零售市场40%+份额的食品饮料（含生鲜）线上渗透率还处在个位数水平。
而被阿里内部在商超新零售领域视为“一号工程”的盒马鲜生发展迅速，季报中披露，截至2018Q3盒马鲜生共在一二线城市开设了77家店面，最新季度线上销售额占比超过60%。
这就是为什么盒马鲜生成熟门店的单店坪效比传统零售店高出3-5倍，主要就是受益于其线上渠道的贡献，这背后是打通了商品、支付、会员、数据和服务体系形成的综合竞争力。
这种能力目前已经给生态内的大润发等合作伙伴提供支持，未来可以扩展到更多的零售企业，最终采用基于销售额收取绩效费用变现。
财报中披露，本季度末470家大润发店内已经有350家店接入“淘鲜达”系统，具备了线上下单、生鲜快速配送的能力。
不过，新零售业务的盈利，别有太大期望，数年时间是少不了的。
阿里CFO武卫曾表示，“随着公司业务重心向新零售转移，后者的成本结构决定了这部分业务的利润率可能会低一些，但我们不必担心这个问题，因为我们将蛋糕做大了。此外，利润率低并不一定代表现金流低，库存对现金流的占用可以通过数据技术和对消费者的洞察而优化。”
云业务难逃放缓，但仍超亚马逊和微软
最后说一下云业务，本季度收入56亿，有93%的增长，速度趋缓（但仍超过AWS的46%和Azure的76%）。
利润率方面，目前阿里云虽然调整后的EBITA利润率为-4.1%，但参考目前相对成熟的亚马逊AWS，最新季度营业利润率继续提高至31%，阿里云未来营业利润率到20%问题应该不大，只是时间问题。
目前的情况，阿里云在国内稳坐公有云老大（市场份额约50%），但也在烧钱打市场：新产品层出不穷（季报中披露仅在三季度，阿里云就上线了600多个产品和功能），各种优惠力度也很大。
不过，国内的云玩家，实力远不如AWS在美国遇到的对手那么厉害（Azure、Google Cloud等）。然后，AWS和Azure在国内的营运效率也比较低，因素有很多，比如受限于国内对于IDC业务的管制，以及客户的理解方面等等。
所以假以时日，随着阿里云用户规模的增长，边际成本的降低，阿里云盈利是必然。
