原标题：做真PPP 政府从重投资建设转向购买服务和过程监管
市场已经对停复牌新规做出反应。此前因重大事项等原因申请停牌的霞客环保、合力泰、骅威文化等多家公司在11月22日均宣布复牌，振兴生化（原ST生化）停牌1天后复牌，并成功摘帽。霞客环保、合力泰复牌后涨停。
Wind数据显示，截至11月22日，A股市场停牌股票仅37只，停牌比例不足1.2%，其中12家为*ST公司。麦趣尔、天翔环境、上海莱士等13家公司停牌超过100天，停牌超过200天公司5家，*ST新亿年内停牌723天为累积停牌日最多公司。
记者梳理发现，伴随年内几次市场持续下跌，“躲跌式停牌”成为年内停牌潮的突出特点。另一方面，监管在年内针对停复牌制度多次表态，减少停牌事由、压缩停牌期限、强化信息披露、完善停复牌监管成为关注重点。
“一些重大的并购重组，由于它确实存在很大的不确定性，这种并购类停牌可以考虑根据并购事件的进展，在阶段性的节点上短暂停牌。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受第一财经采访时表示，应减少停复牌制度的“附加功能”和制度“负担”，完善内幕交易治理等相关制度安排。
上市公司停复牌生态悄然变化
骅威文化11月22日发布公司股票复牌提示，表示公司终止收购自媒体平台旭航网络。此前，由于筹划重大资产重组，公司股票自 6 月 5 日起停牌，截止11月21日，公司共停牌超过100天。
至此，累计停牌交易日超过百天的公司进一步缩减至13家。
部分长期停牌的公司多次收到监管关注或问询。11月20日，银亿股份开市复牌，被市场视为“最严停复牌新规”后，首个被强制复牌的深市上市公司。此前，深交所曾于9月先后三次督促银亿股份复牌。
以往的停复牌制度承担过多市场功能，A股停牌名目繁多。今年以来，伴随市场多次调整及股票质押风险频发，“躲跌式停牌”频频出现。据记者统计，年内伴随市场下行，曾出现两次大规模停牌潮。
年初，市场受外部因素影响出现短暂调整期间， 2月前7个交易日内曾有超过140家公司停牌，40多家上市公司在停牌前公司股价出现跌停或多日跌停，其中高估值、信托公司产品持股扎堆、业绩预期不达标的公司在停牌大军中占比较多；6月中旬，市场出现持续下跌，据统计，7月至9月的三个月时间里，有近250家宣告停牌的上市公司未复牌。
长期停牌对市场流动性和有效性影响较大。数据显示，截至9月初，一度有20逾只股票停牌超过5个月，涉及上百万投资者，市场上千亿资金遭“冻结”无法流通。
”因为避险，防止股票下跌，或者其他原因，故意甚至恶意地停牌，不是停复牌制度规则里面的一个正常功能，对于中小投资者非常不利。“东北证券研究总监付立春对第一财经记者表示。
监管持续推动停复牌制度“复位”
11月21日晚间，沪深两市交易所同步发布关于“上市公司停复牌”新规征求意见稿。上交所《停复牌指引（征求意见稿）》对停复牌行为做出进一步规范，上市公司筹划重组和重大事项的停牌时间和条件都被大幅度压缩。深交所《停复牌指引（征求意见稿）》从减少停牌事由、压缩停牌期限、强化信息披露、完善停复牌监管等方面，对上市公司停复牌业务予以重点规范。
实际上，年内，两市交易所针对停复牌制度多次公开表态或采取监管措施。记者梳理发现，监管措施上，一方面对于长期停牌公司频发问询函，另一方面在制度面上持续完善。
6月下旬，深交所向德豪润达、新光圆成、天润数娱等7家长期停牌的中小板公司下发关注函。
8月9日晚间，上交所表示，近期股价跌幅较深，市场存在个别上市公司申请停牌躲跌的迹象。同时，公司披露的拟筹划事项大多有凑项目之嫌。上交所下一阶段考虑以“去功能化”为方向，重点解决停牌时间长等问题。
11月6日，证监会发布《关于完善上市公司股票停复牌制度的指导意见》。
11月21日晚间，两大交易所发布“上市公司停复牌”新规征求意见稿，同时表示，目前仍有一些难点问题尚待解决。上证所称，近年来与筹划重大资产重组相关的停复牌事项次数较多、时间较长，涉及的问题也比较复杂，需要总结实践情况，在制度上做出针对性的考虑和安排。
受投资者结构和交易习惯等因素影响，A股市场停复牌制度仍承载了防控内幕交易、锁定交易价格等功能。重组披露不停牌如何防止内幕交易、股价波动情况？
“对于有些并非很重大的事件，一个事件的告知，我主张不停牌。一些重大的并购重组由于它确实存在很大的不确定性，这种并购类停牌可以考虑根据并购事件的进展，在阶段性的节点上短暂停牌。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受第一财经记者采访时表示。
董登新同时建议，对于内幕交易的管理应从规范内幕交易知情人出发，减少利用停牌保障的情况，减轻停复牌制度“负担”。
同时，有部分接受采访的市场分析人士认为，Ａ股停复牌制度的完善有利于推进资本市场国际化进行。
“但我国目前存在大量上市公司‘任性’停牌的现象，由于制度上对于停牌的约束较少，导致企业可以通过多种手段拖延复牌，大大增加了市场交易摩擦，也对投资者的利益造成潜在损伤，这也是A股国际化道路上饱受诟病的一点。”星石投资组合投资经理袁广平表示。
