原标题：贸易战停火，中国经济能否企稳
戴维斯：如果中美进一步的贸易谈判失败，美国对中国商品全面加征关税，其冲击可能是中国新式的经济刺激所消化不了的。
20国集团(G20)结束了在阿根廷举行的躁动的峰会，会后发表的声明掩盖了在气候和贸易政策领域一些深刻且令人担忧的分歧，在此之际，支点资产管理公司(Fulcrum)“即时预测”(nowcast)模型的最新结果依然显示，全球经济正在较为明显地放缓。
今年秋季，我们看到了2015-16年那场较为严重的市场危机的影子。在2015-16年期间，中国经济大幅放缓，加上美联储(Federal Reserve)收紧货币政策，引发了人们对全球通缩的严重担忧。
好消息是，美联储现在改变了口风。上周杰伊•鲍威尔(Jay Powell)的讲话和联邦公开市场委员会(FOMC)的会议纪要表明，美联储正让市场做好准备，在12月政策会议以后可能暂停加息。
然而，中国仍是全球经济增长的一个主要下行风险。最新“即时预测”模型显示中国增速已下降至5.2%，远低于今年早些时候预测的水平。
诚然，当前情况还不到2015/2016年危机时期那么严重。是否会达到那种程度，取决于中美贸易谈判能否最终取得成功，同时还取决于中国目前正在实施的宽松政策。如果中国的财政刺激未能充分提振内需，抵消美国可能进一步提高关税的影响，那么明年全球经济增长的前景将相当黯淡。
幸运的是，这在目前看来是2019年面临的一种下行情景，而不是基础情景。
特朗普和习近平会晤取得的进展有限
特朗普和习近平上周六共进晚餐的结果，充其量就是在不断升级的贸易战中实现停火。根深蒂固的问题依然存在，尤其是美国对知识产权保护、以及中国产业战略长期方向的担忧。仍然很难想象，如果特朗普政府没有进一步发出采取贸易保护措施的威胁，这些巨大的分歧能够弥合。
不过，在双方进行谈判时，原定明年1月把对2000亿美元中国输美商品的关税从10%上调至25%的计划将被搁置。此外，2019年对中国所有输美产品加征25%关税的威胁付诸实施的可能性变小。
对所有中国输美商品加征25%的关税会给中国经济带来严重的下行风险。许多经济模型表明，这可能导致明年中国GDP增长率减少1.0%到1.5%之间。这种冲击太大，中国目前正在实施的新型宽松政策可能无法应对。
中国的刺激政策2.0
自2018年年中以来，中国经济一直在大幅放缓，这在很大程度上是习近平政府决心在2017年至2020年期间降低金融系统杠杆率所致。这一目标显然对信贷增长产生了重大抑制作用，社会融资规模（一个广义的总量指标）增幅从2016年末的17%放缓至目前的11%。今年这些国内问题比贸易制裁的直接影响重要得多。
很明显，经济放缓程度已超出中国政府的容忍度，自年中以来，中国的政策全面放松——货币、汇率、财政和监管。这种放松正开始发挥作用，地方政府债券发行规模增加，导致基础设施投资在经历了一段时间的萎缩后出现反弹。其他对经济有支撑作用的因素包括，企业加快对美出口以避免未来出台新关税，汇率下跌，以及为企业和个人减税。
目前已宣布的政策措施，不符合中国“传统”的财政刺激，后者主要依赖增加投资支出，尤其是基础设施投资。事实上，总体经济刺激方案看起来更像是西式的，与中国传统的刺激方法相比，这种刺激见效的滞后性更大，确定性更低。它发挥作用需要时间。
2019年全球经济增长前景
随着金融环境收紧和财政刺激失去动力，美国经济明年几乎肯定会放缓，向趋势线靠拢。此外，最近数据显示欧洲经济增速暂时下降，预计未来大体上只会恢复到趋势水平。
美国和欧盟可能出现的这些变化，将导致全球经济增速从现在起到明年底减少约0.25%。因此，中国将成为主要变数。如果中国经济增速从目前的5.2%进一步放缓，那么全球经济明年的增速将远低于趋势线，市场将极为担忧全球性经济衰退。
另一方面，如果中国放松经济政策的举措越来越有效果，抵消了贸易保护措施可能进一步升级的影响，那么全球经济增长可能会从当前略显低迷的水平有所反弹。
假设中国经济增速明年年底前回升至6.5%——表明政策刺激取得一定程度的成功——将直接使全球经济增速加快0.3%至0.4%，随着其他新兴经济体在2019年底前也出现回升，全球增速将略高于趋势线水平。这也将标志着新兴市场资产动荡的结束。全球性衰退的风险将减弱，2019年将是经济扩张周期后期的一年，而不是周期的结束之年。
这将是美中两国贸易谈判代表在未来几个月里取得成功的奖励。
随着中国经济放缓，全球经济“即时预测”数据也在不断下滑
支点资产管理公司(Fulcrum)“即时预测”模型的11月报告显示，尽管美国经济增长仍保持在3.2%这个非常健康的水平，但全球经济仍在继续放缓。全球经济目前的增长率3.4%，略低于趋势水平。
欧元区经济放缓是由于暂时性因素，明年可能会反弹。然而，对中国经济增长的判断目前还难以确定。中国经济增速现已放缓至5.2%左右，与2015/2016年人民币危机期间的下滑情况类似。
译者/何黎
