原标题：下周开启20％涨跌停新玩法，科创首批股票估值提前分化
行至第五个交易日，开盘科创股却几乎全线“飘绿”。截至午间收盘，除交控科技（3.7%）、嘉元科技（0.78%）和沃尔德（0.09%）呈微涨外，所有科创板个股均显示下跌。其中，有16只股票跌幅超过5%，以福光股份（-14.23%）、 安集科技（-12.35%）和乐鑫科技（-10.92%）领跌。
梳理科创板开板以来的 4 个交易日，25 家上市公司累计涨幅平均值高达 157%，其中最高涨幅为 412%，而最低涨幅也高达 81%，“吸睛”和“吸金”效应都十分显著。
根据交易规则，首次公开发行上市的科创板股票，上市后的前5个交易日不设价格涨跌幅限制，从下周开始，将进入20%的涨跌幅限制。这意味着，今天过后科创板将换一套“新玩法”。
就本周的走势来看，科创板个股走势已经逐渐呈现分化态势， “无涨跌幅的最后一天，已经习惯了前五日交易规则的投资者们可能出现卖出的冲动，所以出现这种股价下行的情况。” 东北证券研究总监付立春对第一财经记者表示，前五个交易日出现波动属正常现象，他认为今日下跌来自于获利回吐的压力。
“随着后期投资者交易热情的降低，投资决策更偏向于理性，” 华鑫证券研发部首席策略分析师严凯文在接受第一财经记者采访时表示，科创板股票估值将会有一个回归的过程，同时长期配置价值也将逐步显现。
另有业内人士认为，传统A股“拉涨停”的现象或将消失，如果想封死20%的涨跌板，将要付出比传统A股扩大数倍的资金、成本和风险。
跌宕起伏的前五日
梳理过去几个交易日的走势可以发现，无涨跌幅的限制并没有将股价无限推高，反而出现了首日火爆上涨、次日回调、第三日再次恢复上涨、第四日持续出现分化，第五日齐跌的一波三折的走势。
7月22日，科创板开市，25家科创板公司正式上市交易。当日25家公司全线飘红，板块成交额累计485亿元，占沪深两市总成交额的12%。在开盘后的一刻钟内，25只个股均出现了不同程度的抛压，股价出现了约十分钟左右的持续回落，近10只股票出现第一次“临时停牌”，大多是因为较开盘价下跌30%而“临停”。上午收盘时，25只股票涨幅均超过100%，换手率也都超过了50%。收盘时，25只科创板股票全天涨幅均超80%，合计成交近485亿元，有四只股票全天涨幅超过200%，16家公司涨幅翻倍。其中，N安集涨400%位居榜首，N通号市值突破千亿。
第二个交易日较第一日明显“降温”，首批企业的股价表现开始逐渐趋于稳定，个股走势出现了分化。首日出现高换手率、高涨幅等情况让投资者担心短线资金存在集中获利兑现的意愿，进而在次日对科创板标的造成一定冲击。尽管早盘个股普遍出现了不同程度的低开，但回调的幅度相对有限。另外，第二日全天科创板个股的振幅均不大，波动均值维持在15%左右，共计成交金额 227 亿元，不到首日的二分之一，换手率均值为36%，同样较周一大幅回落。
第三个交易日，经历了普涨回调后，科创板股票恢复全线上涨，但涨幅较首日大幅降低，平均涨幅为11.39%，仅有8只股票涨幅在10%以上。另外，交易活跃度也保持下降趋势，总成交额为227.48亿元，较开市首日成交额回落超50%。
前海开源基金管理公司执行总经理杨德龙表示，科创板从开盘之后交易非常活跃，虽然和首日480亿的成交量相比，这三个交易日都有所回落，换手率也大幅下降，但是资金对于科创板投资热情依然较高，很多科创板股票的涨幅较大。
第四个交易日，个股表现继续分化。25家公司成交额合计逾290亿元，平均换手率约46%。截至收盘，25只科创板股票中，有23家上涨，天准科技以15%幅度领涨，仅福光股份和乐鑫科技两家公司股价下跌。换手率依旧高企，其中沃尔德的换手率高达70.33%，福光股份、天宜上佳、光峰科技等7只个股换手率也均超50%。
个股分化或继续加大
很显然，个股走势是分化的。且前五交易日无涨跌幅过后，个股的分化的现象还将逐步凸显，市场观点认为，有部分热门标的仍旧不排除被“打板”的可能性。
“这就是估值回归。” 严凯文如是说。他认为， 25只科创板股票截至7月25日平均涨幅达156.56％，总体表现十分远超出市场此前预期，同时25只科创板股票市盈率（算术平均）高达111倍，远高于创业板的62倍，而这主要因为前五个交易日无涨跌停板限制，以及高风险偏好所致，科创板首日换手率更是接近80%。
从融资融券数据来看，仅开市前三日25只科创板股票融资融券余额合计27.8亿元，其中融资余额16.42亿元，融券余额11.39亿元，融券余额占融资余额69.31%，且其中6只骨片融券余额大于融资余额。而同日，主板融券余额104亿元，仅占融资余额的1.16%，融券余额大于融资余额的现象在主板更是从未有过。
融券余额高企，一方面是券源扩大（相比主板增加了战略投资者配售获得的限售期内的股票），多空博弈需求；另一方面是部分机构变相“T+0”日内回转交易。科创板融券新规，增加了股票供给，理论上有利于抑制大幅投机炒作，但变相“T+0”交易将增加日内波动幅度。
在进入第6个交易日之后，常态化的20%涨跌幅限制，将发挥重大作用。
有业内人士认为，规则再度调整的当天可能会有资金异动，个股有更大分化，但幅度不会过大。而行至开始第三日，也就是从24日当天最高15%的个股涨幅看，已落在下周即将执行的20%涨跌幅限制内。
武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，传统A股“拉涨停”的现象或将消失，如果想封死20%的涨跌板，将要付出比传统A股扩大数倍的资金、成本和风险，因此，庄家很可能改换传统A股炒作手法，他们或将在每天40%的最大可振荡幅度内捕捉不菲的差价收益，但这很容易导致股价操纵的事实，或将受到监管层的惩处。
“科创板做庄或炒作的难度、成本与风险或将数倍放大，同样，科创板监管的成本与难度也会相应增大，但监管威慑效果将会不断被放大，进而达成市场包容与强监管同时并举的政策目标。”董登新表示。
虽然恢复涨跌幅限制可能减少波动，但严凯文也表示，更多的个股由于估值偏离度较大，估值回归在所难免，这点也将意味着对投资者有更高的择时、择股以及风险控制能力的要求。
“对于此后上市的新股，如果场内依旧保有首批上市科创板股票的交易热情，投资者可适当参与，但仍需注意风险控制。” 严凯文认为，毕竟从首批科创板上市新股看，在无涨跌停背景下，个股高波动性的特征十分明显，不建议追高。
