投资理财
叶剑雄
踏入新的一年，市场动荡已经为大家的投资布局带来阵阵暗涌。在全球经济增长乏力和发达经济体货币政策继续迥异的形势下，我们认为有四个投资策略值得考虑。
一、疲弱工资增长、低迷商品价格和环球产业竞争加剧，将驱使全球通货膨胀继续放缓；二、环球贸易增长落后于个别经济体内需增长的趋势，新兴市场城市化的步伐加快，以及英国有机会脱离欧盟等不明朗因素，将刺激本地化的经济活动，同时减慢全球化的进度；三、中国正在进行的经济转型虽不会一帆风顺，但却能为基建、人民币国际化以至内需发展板块带来长远投资机会。最后，金砖国家所面临的挑战，虽会冲击部分新兴市场，但因此也为部分东盟国家带来机遇。
债市方面，我们预测美国10年国债收益率在2016年底有机会下试比市场预测更低的1.5％水平，原因如下：一、部分发达经济体的央行有机会加大宽松政策的力度，拉低美国国债的收益率；二、全球经济持续低迷。我们建议选择高投资评级的成熟市场企业债券，以及个别新兴市场的主要货币债券。
至于环球股市，相信前景很大程度上仍取决于中央银行维持宽松的货币政策。中央银行和政府的支持态度，相信将继续温和地推动股市。
联储局终于在2015年12月调高基准利率，但同时提醒市场，这次加息并非美国放弃宽松货币政策立场的先声。根据以往经验，在一个意料之内的加息周期启动后（例如目前的情况），受增长好转的概念带动，随后三个月、六个月、12个月的股市表现通常向好。
欧洲方面，由于企业盈利从较低基准回升，相信企业或会超越8％的2016年普遍盈利预期。鉴于经济周期有利大市，与美国的同级企业相比，欧洲企业未来12个月的估值具吸引力。
至于环球新兴市场，亚洲仍被看好。预期人民银行今年会进一步加推宽松措施。相对中国上市的A股，我们继续以在香港上市的H股为首选，原因是H股的估值相对吸引。此外，我们也会发掘其他亚洲市场的投资机会以分散投资，例如新加坡，因为这是亚洲区内较为成熟的市场。
外汇市场方面，对美国加息周期的预期是市场焦点。若美国的加息步伐放缓，以至联储局暂停收紧货币政策，在避险情绪影响下，美元及其他主要货币（如欧元、日元及瑞士法郎）将会升值。然而，假如暂缓加息行动是由于美国通胀乏力使经济增长速度减慢，市场对较高风险资产的投资意欲普遍有所改善。美元或会受挫，新兴市场货币则得到一定支持。
至于各主要货币的展望，基于欧洲央行量化宽松政策所面对的限制，量宽为欧元带来的冲击有限，反而有机会趁美元转弱而上升。此外，人民币将成为市场焦点，在国际化的进程当中，我们认为人民币稍微有下调压力，年底目标价兑美元为6.7水平。
在贵金属的板块中，我们在2016年看好黄金的表现。市场普遍认为，在价格相对偏低的环境下，新兴市场对黄金的需求应有所增加。此外，我们预期美元将在联储局开展加息周期后转弱，这也有助支持黄金从持续五年的跌势中反弹。
当下风险在于联邦储备局的政策改变，及其执行利率周期转变而不令市场失望的能力。尽管我们认为美国的工资通胀持续偏低，而且国际局势发展可能限制快速加息的风险，有技巧地传达这个信息对市场相当关键。此外，如果中国经济增长下滑的速度较预期为急，可能导致区内去杠杆的情况加剧，进一步削弱市场的流动性。
油价下跌虽然普遍有利环球增长和盈利，然而，继续急挫有可能打击个别国家和能源板块的投资气氛，导致负面情绪蔓延。
（作者是汇丰环球私人银行北亚洲外汇主管）
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