全球：利空被否认A股为何还暴跌 小双底or再寻底？

2月最后一天，A股早盘再度暴跌，盘中跌逾4%，再破2700点。消息面上，其实并无太大利空，虽然不少媒体用注册制来说事，但25日暴跌后，证监会26日就已经表态，称注册制改革需要较长时间过程。证监会表示，注册制改革是我国资本市场改革的方向，改革的制度设计必须充分考虑我国市场的环境和条件。全国人大做出的授权决定，为启动注册制改革的技术准备工作提供了法律依据。证监会将按程序研究制定专门的部门规章、信息披露准则和规范性文件，系统构建注册制的规则体系。这一工作需要有一个较长的时间过程。在此过程中，证监会将与市场各方充分沟通，凝聚共识，形成改革合力。在此之前，新股发行受理和审核工作的规则不变、程序不变。

而27日，全国人大常委会委员、中国社会科学院科技政策所所长王毅透露，有关《证券法》的修订在2016年或将没有什么“大动作”，而其中备受关注的股票注册制改革，目前已处于全国人大“二审”的阶段，国务院授权证监会试点后会尽量提速，但今年出台注册制改革方案的可能性不大。

既然如此，拿注册制利空说事可以休矣。

有市场分析人士表示，当前最主要矛盾是市场没有新增资金入市，新股的发行方法也基本切断了新的证券保证金进入市场的可能，在当前的存量资金的规模下市场只能针对少数板块、少数个股做阶段性的炒作。市场一直需要等待大型个股特别是那些传统行业的(比如钢铁、水泥、建材那样的)个股不再创新低、构筑长期平台，或者银行、券商类的个股开始筑底时，市场才会真正的具备底部特征。  

目前，2638点的反弹在超出了2850点的上限之后所产生的回落可以理解成两种含义，一种是再次确认2638点的底部结构，这就要求市场在稍微下跌后继续翻身向上，这个可能性到今天为止仍然是存在的，不过概率未必很大。二是2638点不是最终的底部，市场将继续寻底，这种情景在未来是有可能的，但是不是马上就能实现也是有疑问的，因为击破2638点以后再产生的箱底从股价结构的调整来看就具备产生较大规模反弹的可能，而5178点以来的跌幅在到达这个未来的箱底之后起码是完成了第一个大的完整的跌幅。但是有一个疑问，就是在时间上，特别是调整的时间或者说下跌的时间累积上，远远没有达到能量消耗的要求，所以，是不是那么快就见到下破2638点后那一个低点的箱底，的确是有疑问的。  

另一个矛盾在于进入3月份以后，特别是“两会”之后都会有一些动作，相关的货币政策也会呈现新的气象，证券市场通常也会步入新的适应阶段，市场的扩容压力、再融资压力会比现阶段要大一点，3月份也是一些私募产品一年到期的时间周期，市场那时需要更大的外力帮助才能够保持当前的平衡格局。就短期而言，这里虽然在趋势线上短暂企稳，趋势线大约位于2730点附近，但是这里的反弹通常是无效的，也不具备更大的操作价值，市场仍然有较大的可能再次去探底。

东北证券[-5.20% 资金 研报]认为，短期市场某种意义上处于雾里看花的阶段，既有天量信贷、海量货币以及稳健偏宽松的货币政策导向，也有市场弱不禁风、房价癫狂、挑战理性和常识的方面。于此同时，两会临近，政策预期与政策的不确定性并存；综合来看，天量信贷的钱风并未吹入股市、市场震荡寻底的概率略高于小双底。理由如下：

首先，从技术来看，市场放量暴跌并收于月线下方、这种类似于断头铡的形态，预示着后市仍处于调整状态、快速向上修复的概率并不大、理想的状态也只是围绕2650-2850点一线做整理；即断头铡的形态，预示着后期仍有寻新底的要求，相反，快速的V型修复概率较低。　　

其次，市场结构看，中小创过度的透支于各类概念，在两会临近、注册制推进不确定的背景下，调整的压力较大些。相反，煤炭钢铁有色食品农业等传统产业个股表现却相对突出，其中有色板块的形态更好些，这表明市场博弈资金的迁徙；考虑到一直以来资金过于集中于中小创、即使到目前位置中证500为代表的中小创堆积的成交额仍然过多，因此，这种风格主题的轮动，短期仍有生命力。　　

其三，从逻辑上看，天量信贷的持续性虽然不会很强，但是已然放出去的钱、覆水难收，大部分流向了房地产销售市场；同时，也催生了市场结构性物价上涨的预期。楼市、黄金、煤炭钢铁以及多数有色、大蒜等农产品[-5.31% 资金 研报]价格均出现了一定程度的上涨，对应的、短期回购利率的上涨。在货币政策稳健偏宽松的背景下、短端利率的上行显示了市场类滞胀的预期有所升温；同时，国企改革、供给侧结构性改革等主题也在两会政策窗口期寻找升温的契机。因此，存量博弈、滑头为主的市场结构中，奢求资金继续大量的追捧中小创并不现实，相反，国企改革、供给侧结构性改革以及类滞胀预期的主题叠加，使得部分资源类周期股、部分基础消费品受到了集中的追捧，预计短期仍有一定的机会。　　

展望后市，技术性熊市的大格局仍在延续，从一些量化指标来看、市场V型反转的时机还未到来。指数在经历了断头铡型的冲击后、短暂的修复也属于常理之中，国企改革、供给侧结构性改革以及类滞胀预期下的部分传统产业个股也会为市场短暂的企稳创造一定的主题条件；但是，双底的可能性或弱于继续寻底的可能性。因此，操作上，考虑到盈亏比不高、胜率中性的预判，依然以审慎的仓位来应对；热点集中在真成长的低吸以及具有长期战略价值的资源股和食品农业等基础消费品。