“直升机撒钱”
由于大多数发达经济体自2008年金融危机以来都经历了艰难的恢复，它们的央行们也被迫从常规的货币政策——通过在公开市场购买短期政府债券来降低政策利率，转向采取一系列非常规政策。
虽然此前实行了零利率政策，但是经济增长仍显疲软，因此，央行们从它们的工具包里找出了新的工具。
非常规措施的清单已经变长了，包括量化宽松政策、购买长期政府债券、短期零利率等。这些措施还配上了信贷宽松政策，而所谓的信贷宽松政策是央行以购买私有和半私有资产的形式进行，例如资产有抵押贷款和其它资产支持的证券、资产担保债券、公司债[0.02%]券、房地产信托基金以及股票等。这些措施的宗旨在于降低私人信贷息差，促进包括股票和房地产在内的其他风险资产的价格提高。
工具箱里还有前瞻性指引，承诺在更长一段时间内将政策利率保持为0，和进一步下调更短期利率。例如，承诺将政策利率维持在0的水平长达三年，这意味着三年期证券的利率应该也跌至0，因为中期利率是以未来三年短期利率相关预期为基础的。此外，还有一个措施是货币市场干预，即通过贬值人民币来增加出口。
这些政策确实降低了政府债券和抵押贷款债券的长期和中期利率。它们还降低了私有资产的信贷息差，提振了股市，贬值了货币以及通过提高通胀预期降低了实际利率。从这个角度看，这些措施发挥了一定的效果。
然而，在大多数发达经济体，经济增长率和通胀率仍顽固地处于低位，原因有很多。考虑到私有和公共债务去杠杆化，非常规货币政策可能防止严重的经济衰退和严重通缩发生，但是它们无法带来强劲的增长和2%的通胀率。
更重要的是，组合政策的效果并不理想。货币政策在促进经济和通胀率增长上能发挥重要作用；结构性政策又可以增加潜在增长率和防止公司、家庭、银行和政府“僵尸化”(因负债太多而无力开支)；财政政策又是支撑总体需求所必需的。
不幸的是，大多数结构性改革的政治经济性(前置成本和后置利益)意味着它们的效果很慢才会呈现。与此同时，财政政策在一些国家因高赤字和高负债受到了限制，而在另一些国家则因反对“采取进一步财政刺激政策”情绪高昂而受限，而之所以反对声音很大是因为它可能破坏短期增长率的紧缩措施。
然而，不管喜欢与否，当涉及到支撑总体需求、提高就业率、防止通缩时，央行就成为了唯一的游戏者。
这样的结果就是，非常规货币政策已经变成常规政策了。纵观大多数发达经济体，仍维持着增长停滞和通缩风险的状况，所以货币决策者们不得不继续挑战一系列新的非常规货币政策。
一些政策已经实行，负利率已经成为瑞士、瑞典、丹麦、欧元区和日本等国家和地区的标配。决策者们已经从围绕货币的数量探索转为研究货币的价值。现在不仅隔夜债务的名义利率为负，十年期政府债券的名义利率也为负，甚至价值约6万亿美元的政府债券的名义收益率都为负数。
如果经济衰退、通缩和金融危机的风险没有大幅增加，非常规货币政策的下一阶段可能有三个组成部分。
首先，由于央行们可能收取现金税来防止有的银行逃避缴纳负利率税金，那么央行可能进一步加强负利率政策。
其次，量化宽松政策可能演变为“直升机撒钱”，或央行的直接货币性融资。事实上，近来市场动荡就和公共债务和赤字永久性货币化的好处有关。尽管量化宽松政策通过提高股价、债券和房地产价格使金融资产的持有者受益，但是它加剧了不公平状况。但直升机撒钱就可以把钱撒入家庭的手中，促进消费。
最后，央行采取的信贷宽松或购买私有资产措施的规模或大幅扩大。他们可能会直接购买股票、高风险企业债和银行的不良贷款。
如果高度非常规货币政策听起来有点疯狂，但“数年前人们对非常规政策的看法”还是值得谨记的。如果从现在开始算起，发达经济体目前的环境持续十年，那么“直升机撒钱”、债务货币化和现金收税等都可能被证明是新型量化宽松、信贷宽松、前瞻性指引、零利率和负利率等。危急时刻往往需要危机措施。(双刀)
