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来源微信公众号：野马财经 作者：夏立
作为整个市场的对手盘，“宝能系”的资金链成了机构最为关切的问题。
而7月19日，万科掀起了反击战的高潮，向中国证监会、证券投资基金业协会、深交所、证监会深圳监管局提交了一份《关于提请查处钜盛华及其控制的相关资管计划违法违规行为的报告》。要求监管部门核查钜盛华增持万科股份过程中，九个资管合同是否属于违规的“通道”业务，是否存在非法利用九个资管计划的账户从事证券交易股票融资的行为。
7月22日在证监会例行新闻发布会上，证监会新闻发言人邓舸披露深圳证监局、深圳证券交易所已经就举报展开调查，并已分别向钜盛华、万科发出监管函件予以警示，并对其主要负责人进行监管谈话。
举报信事件后，万科A[0.45% 资金 研报]（000002.SZ）盘面显示多空力量博弈激烈。7月25日，万科股价空翻多，报收于17.7元/股，宝能资管计划暂时安全，距离平仓线还有一元多的空间。
自7月4日停牌六个月的万科A复牌以来，股价已经下跌了约30%。据摩根大通研究报告认为，建设银行[1.19% 资金 研报]、民生银行[0.44% 资金 研报]、平安银行[1.45% 资金 研报]、广发、浦东和浙商银行利用资产管理计划结构为“宝能系”钜盛华收购万科提供融资。每一层融资的杠杆均为2.0倍，如果综合计算，实际杠杆倍数为4.2倍。而王石在接受新华社采访时谈到，对于宝能的判断是融资再配资买股，杠杆在20倍左右。
万宝之争目前的态势，犹如两个人在打牌，其中一个人打的是明牌，手里的子弹已经被整个市场算准了，嗜血的机构等着他一点一点打完子弹，再去清扫战场，顺便收获两败俱伤的蚌与鹤。
市场上最肥的肉
大家都在猜测，如果万科股价继续掉下去，逼近姚老板资管计划的平仓线，已经明确表态的潮汕帮，会拿真金白银出来充当“宝能系”姚老板的弹药库吗？
自去年7月以来，通过5次连续举牌拿下万科25%股份，成为万科新任大股东的“宝能系”，无疑是市场上最肥的一块肥肉。
2015年万科营收1955.49亿元，净利润259.49亿元。而且，很多人相信这一数据还是万科藏了利润后的数据。光是控股、参股子公司万科就有万科置业（香港）有限公司等90家公司，整个公司员工就有42300名。
地产界排名100开外的宝能地产人士一度以为能够很快执掌地产龙头万科，曾欣喜不已。
此外，江湖上一直有“北安邦，南前海”的说法。“宝能系”是一家存在了20多年的民营资本系族企业，手握多张金融牌照和上市公司股权，家底儿极厚。宝能集团官网显示，拥有综合物业开发、现代物流、商业运营、文化旅游、民生产业、金融产业六大板块，包括宝能地产、钜盛华、前海人寿、粤商小额贷款、广东云信资信评估、深圳宝时惠电子商务、深圳民鲜农产品[0.72% 资金 研报]多家子公司。
就上市公司股权来说，依据2016年一季报披露，“宝能系”旗下钜盛华和前海人寿共持有23家上市公司股份。其中，前海人寿和钜盛华共同持有5家A家公司股份，是万科A、中炬高新[1.91% 资金 研报]、韶能股份[1.12% 资金 研报]、南玻A[0.43% 资金 研报]第一大股东，华侨城A[1.76% 资金 研报]第二大股东。
前海人寿单独持有中国金洋、南宁百货[-0.68% 资金 研报]、合肥百货[1.18% 资金 研报]、明星电力[0.00% 资金 研报]、深纺织A[0.00% 资金 研报]、潍柴重机[2.82% 资金 研报]、特发信息[0.89% 资金 研报]、冀东水泥[2.02% 资金 研报]、东阿阿胶[1.23% 资金 研报]、格力电器[0.00%资金 研报]、一汽轿车[2.24% 资金 研报]、峨眉山A[2.89% 资金 研报]、厦门港务、华天科技、天虹商场、重庆路桥、新湖中宝、山东高速等股份。
上图为“宝能系”所持上市公司股票统计图
7个资管计划逼近平仓线
万科19日的举报，戳到了“宝能系”的要害——资金。多年来，“宝能系”在资本市场纵横捭阖，攻城略地，一直采用的就是杠杆融资，以小博大的方式。
在“宝能系”买入万科股票的9个资管计划中已经有7个被套，其中泰信1号，买入均价约为20元/股，万科股价如果下跌至16.2元/股，就会逼近平仓线。此外，东兴7号、广钜2号、广钜1号、金裕1号、宝禄1号、安盛3号的买入均价也均高于万科目前股价。按照万科举报信所述，资管计划平均持股成本18.89元/股，如按7%的利率加计融资成本，持仓成本约为19.83元。也面临爆仓风险。
摩根大通分析师Katherine Lei等在7月12日的研究报告中提到，宝能动用约430亿元人民币在二级市场收购万科股票，其中约260亿元为六家银行透过资产管理计划融出的资金。
股价下跌，必然增加了配资方——银行的压力。7月20日，据财新网报道，这9只资管计划的管理机构，包括一家券商、几家基金公司、及基金子公司均已与提供资金的银行方进行联系，银行方面也希望寻求安全的撤离机会。
此前，“宝能系”声称手握300亿现金，被市场人士怀疑，实为“空城计”。钜盛华此前曾披露过，2015年末账面货币资金有260余亿元，主要来自股东增资以及前海人寿合并报表，但合并报表部分资金，想要动用没有那么容易。而且，今年上半年“万宝之争”消耗的子弹，应该也主要是这部分资金
计划中的310亿元债券发行计划，大部分为交易所受理、反馈状态的发行计划，观望情绪浓厚，距离资金到手不比长征容易。
宝能断炊
“宝能系”最大的危机是在市场上融不到资。“宝能系”在市场上的资金通道正在慢慢被断掉。
据上述媒体报道，“宝能系”旗下公司深圳深业物流集团股份有限公司发行的第二期26.2亿元的私募债券被叫停，原因是上交所要求审查资金用途。
而《中国经营报》报道则称，由于万宝争斗的不断升级，建行放弃了对宝能的配资业务，而另一家股份行也表示在去年合作资管计划之后，今年暂时不会与其开展任何业务合作。
监管危机
财新网报道，“宝万之争”中资管计划的市场争议，已引起监管层注意，拟着手研究新的针对结构化资管计划的监管要求。同时，基金业协会近期《证券期货经营机构落实资产管理业务“八条底线”禁止行为细则（修订版）》也已征求完意见。
7月18日，证监会正式实施《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》，明确要求股票类、混合类结构化资产管理计划的杠杆倍数不超1倍；要求穿透核查嵌套资管产品，严禁结构化资管计划嵌套投资其他结构化金融产品劣后级份额。
7月21日，中国保监会主席项俊波在“十三五”保险业发展与监管专题培训班上提到，这几年，少数公司进入保险业后，在经营中漠视行业规矩、无视金融规律、规避保险监管，将保险作为低成本的融资工具，以高风险方式做大业务规模，实现资产迅速膨胀，完全偏离保险保障的主业，蜕变成人皆侧目的“暴发户”、“野蛮人”。这些保险公司激进的经营策略和投资行为，引起了社会的广泛关注，经过媒体、网络的放大效应后有些问题甚至成为社会的焦点问题。对于这些热点事件，尤其是负面新闻炒作的问题，如果不积极主动加以应对，就会产生大范围的不良影响，甚至造成严重风险。
项俊波的这一讲话被市场和媒体解读为险资投资将从严监管的信号。
监管层的表态和动向都对姚老板的资管通道构成影响，未来“宝能系”通过杠杆撬动资金不会像前期那样容易。
“潮汕帮”唱“空城计”？
“万宝之争”如火如荼的档口，7月8日，广东省汕头市委书记陈良贤带领30多名潮汕商会会长参观考察了宝能集团。在会谈中，“很多会长说如果宝能需要支持就尽管开口，他们全力支持。”这次潮汕商会的发言被视为“宝能系”背后一只重要支撑力量。
不过，侦探君的一位潮汕商人朋友，也是“潮汕帮”响当当的人物。侦探问他，你们都支持宝能姚老板？他说，“话要说得豪气，但如果真要问我借钱，那就得坐下来好好谈，至少15%的月息，还得有抵押。”
他表示，“潮汕帮”首先是商人，要观风向，辨利害。如果这种观点是“潮汕帮”的主流态度的话，姚老板的危机就深重了。
谁能笑到最后？
“爆，还是不爆呢？”整个市场的机构都在翘首以盼。
宝能成为了整个市场的对手盘，在市场上融资已经出现了问题，嗜血的机构在等着他一点一点消耗完最后的子弹。
万科最大的自然人股东刘元生此前曾发公开举报信，质疑“宝能系”与第二大股东央企华润一致行动人关系。以及国有资产流失问题。独立董事华生也连发数条微博披露，华润与宝能有项目合作，并有合营公司，而且在宝能第二次举牌前，曾质押20%股份向华润融资……
上图为华生微博截图
在这样巨大的舆论压力下，第二大股东央企华润还能在多大程度上帮助“宝能系”呢？
万科第三大股东安邦，很有可能成为本次“万宝之争”的最大赢家。骁勇、彪悍的安邦在这次股权争夺战中显得异常沉默。对于“万宝之争”中的任何一方，可以说是得安邦者得天下。
因为同为险资，此前安邦被视为“宝能系”盟友，但在去年12月23日却通过一纸声明，表明了其亲王石团队的态度。
如果“宝能系”垮了，无疑对安邦是有百利而无一害。其一，一举结束“北安邦，南前海”的南北对峙局面；其二，以安邦的实力，若与强弩之末的“宝能系”争夺万科第一大股东，那是所向无敌的。何况，待到“宝能系”的资金消耗殆尽，不费一兵一卒自可收拾局面。
所以，安邦是“野蛮人”还是“白衣骑士”？那要看是对谁而言，还要看是什么阶段。是终极大BOSS就一定会浮出水面。
“万宝之争”已经进入了神仙打架阶段，不论笑到最后的人是谁，“宝能系”都是各路资金盯上的饕餮美食。作为全市场的对手盘，姚老板还有没有机会翻牌？我们可以拭目以待。
