张志刚表示，如果说上一轮的债转股主要是报表重组，这次的债转股应该是价值重构的过程，即在市场化和法制化的原则下，由金融机构选择那些有市场发展前景的企业进行转股，转股的过程中要对现有的资产进行剥离和市场化的估值。
他指出，债转股过程中“明股实债”的问题亟需引起关注，“目前已经做的20多家企业，7000亿的债转股，存在债转股变形的情况，多数转股是明股实债，签协议转的是股，但是通常约定回购条款，也就意味着5年、7年企业或者是企业的股东、地方国资还要把这块股权买回去。”
在张志刚看来，对银行而言，做出这样的安排或有流动性考虑，银行不会长期持有，介入企业管理的程度也不高。从企业端来看，债转股确实解决了当前负债率过高的问题，7000亿的转股所对应的20多家大型企业平均负债率大概是76%。
他指出，债转股主要的挑战在于企业过剩产能是否能够真正剥离和处置、银行持股公司知否能够真正发挥股东作用。债转股工作在推进中之所以出现走走停停的现象，原因在于，一方面，银行对整个产业界的研究和跟踪不足，另一方面，银行也没有相应的企业管理人员能够真实地提供可以增值服务，对于股权的后续增值难以发挥作用。
随着银行、资产管理公司加入债转股工作的推进，在微观方面有两大问题需要引起警惕。一是，对债转股的政策推进的预期，可能会产生一些债券发行人故意违约来逼迫转股，这种行为对金融市场影响巨大。近两年国有企业的债务违约率直线上升，且违约从长期负债到流动性短期负债、一年期负债的违约也在上升。二是，银行选择转股当中，到底是选正常贷款转股，还是选不良贷款转股？这涉及到相关的权衡和道德风险。若这两个问题得不到解决，或导致债转股政策的推行效果大打折扣。
原标题：张志刚：20余家债转股企业平均负债率76% 明股实债问题需关注
