张方波 中国社会科学院财经战略研究院
自2018年3月22日美国总统特朗普签署对华贸易备忘录起，中美贸易摩擦迅速拉开帷幕，并在反反复复中持续升级，成为今年最热议的经济话题。
美国实施的一系列贸易壁垒措施在很大程度上减少了双边贸易规模。除了影响到我国全球价值链的转型以及产业结构的优化升级外，也会对金融市场、金融开放和金融运行产生一些冲击。甚至可能还会影响金融体系的正常运行。
中美贸易摩擦的持续酝酿，以及市场上存在的美联储预计年内还会加息两次的预期，都会一定程度上刺激这些风险集聚，增加金融体系的脆弱性。
考虑到美国特朗普总统执政理念的不确定性，以及国内经济金融运行处于多重窗口期，在应对贸易摩擦所产生的金融冲击上需要采取更加宏观的整体思维和更为灵活的施策工具：
第一，金融开放的节奏应坚持稳中求进的总基调。
在未能断定特朗普发动贸易摩擦是否为金融战前奏的真实动机之前，应该提前最好应急准备。切忌为了在今后可能的中美贸易谈判中增加筹码而提出更快的金融开放承诺，应该稳打稳扎推进我国金融开放的整体部署和战略安排，守住战略底线和保持战略定力，避免陷入特朗普政府的整个战略圈套中。
第二，人民币汇构筑稳定人民币汇率的双重防线。
首先，主要是发挥汇率这一价格机制的作用，通过汇率的双向波动或者单边贬值来吸收贸易摩擦对人民币的冲击，让外汇市场得到有效的出清，同时还可以不断增强人民币汇率的韧性和弹性，在有必要的时候使用逆周期因子进行调节，而不必因为金融开放三原则的提出而自我掣肘，以此稳定人民币汇率波动过大而导致市场情绪走贬。
其次，作为一个替补的方案，在汇率贬值幅度超过一定程度后，央行可以向市场投放外汇储备以稳定人民币汇率，防止影响整体的金融安排。
第三，构筑外资进入国内资本市场的监测预警机制并制定临时应急预案。
尽管中国目前仍未完全实现资本账户开放，采取QFII和RQFII的额度管理工具，但国内资本市场的深度和广度亟待扩容，因此需要防止游资利用金融开放的契机迅速进入资本市场并在价格高位时套现做空股市。同时需要重点关注的是，由于国家发改委近期已经出台措施放宽或取消了商业银行、船舶飞机制造、电网等重要支柱行业的外资股比限制，因此更加需要防止外资进入股市抄底从而实现控制关键产业体系。
第四，实施有效的“外汇宏观审慎管理工具”+“稳健中性货币政政策”双支柱措施。
外汇宏观审慎管理中尤其是针对跨境资本流出的一些工具（比如外汇风险敞口管理工具、准备金管理工具以及托宾税等）等可以在适当的时候增加资本外流的摩擦力，防止因羊群效应导致资本快速流出进而形成对人民币看贬的市场情绪，引起国内流动性短缺。因此，需要结合稳健中性的货币政策，保持流动性的合理充裕，以对冲中美贸易摩擦和美联储加息等组合拳产生的叠加影响，为国内去杠杆稳杠杆提供必要的货币环境，从而实现以空间换时间的效果。（责任编辑 毅鸥）
