原标题：拆雷进行时 4000亿民企纾困基金到位 A股质押数量年内首降
民企纾困进行时。
截至11月24日，各地政府纾困专项基金规模已近1700亿，券商、基金、保险相关产品规模分别达600亿元、700亿元、800亿元，另外已有近40亿元的纾困专项债已完成发行。按此计算，目前纾困资金总规模已近4000亿。
地方纾困基金：规模已近1700亿
本周以来，包括北京、广东深圳、四川成都相继宣布设立纾困基金，涉及规模570亿元。
第一财经报道，11月24日，成都召开民营经济健康发展大会，大会提交了成都《关于促进民营经济健康发展的意见（讨论稿）》（下称《意见》）。根据该《意见》，成都拟设立3只百亿基金。其中将设立100亿元上市公司纾困帮扶基金，积极化解上市公司和实际控制人流动性风险。
中国证券报报道，11月23日，中泰证券与通州区政府举行优质科技企业纾困发展基金战略合作协议签约仪式。通州区政府与中泰证券基于京津冀协同发展的国家战略和北京市高精尖产业发展政策，根据通州区辖区内企业及产业园区待入驻企业的实际情况，拟设立百亿优质科技企业纾困发展基金，支持北京城市副中心高科技民营企业发展。
证券时报报道，深圳国资委透露，11月21日上午，投控共赢股权投资基金、投控中证信赢股权投资基金签约仪式在投资大厦举行。
其中，投控共赢股权投资基金由投控公司联合建信信托、鲲鹏资本、国信证券发起设立，总规模为150亿元。投控中证信赢股权投资基金由投控公司联合中信证券发起设立，总规模为20亿元。这两只基金是全国首批按照市场化原则设立的上市公司纾困私募基金。
根据中国新闻网报道，继11月1日民营企业座谈会召开后，支持民营企业的政策在地方相继落地。
11月1日以来，广东、江苏、浙江等十余省份密集发布支持民营企业发展的政策，为民营企业“排忧解难”，减负规模累计达万亿元。据不完全统计，北京、上海、广东等至少13个省份设立了纾困基金，驰援上市企业。各地纾困基金规模基本在几十亿元至上百亿元不等。
10月16日，北京海淀区属国资和东兴证券发起设立支持优质科技企业发展基金，基金规模100亿元，首期20亿元已完成募资，通过受让不超过上市公司总股本10%的股权，帮助民营科技上市公司化解股权质押风险等。
此前，北京市推出一批支持民营企业融资纾困的硬招。对上市公司股权质押问题，建立了“股+债”的支持方案。市、区和社会资金基金共同建立总规模超过350亿元的纾困“资金池”，支持上市企业开展股权融资。
11月16日，河北省资产管理有限公司近日与中信建投证券签署战略合作协议，计划发起设立总规模100亿元的河北省上市公司新动力纾困基金，以帮助省内民营企业、民营上市公司及其控股股东纾解股票质押及流动性风险。
11月15日，山东省国资委表示，山东国惠、中泰证券将联合发起设立总规模100亿元，首期规模约40亿元的资本市场纾困基金。
11月13日，安徽省最大的国有资本投资运营公司安徽省投资集团与海通证券签订战略合作协议，计划共同发起立足安徽、面向长三角的“长三角上市公司高质量发展基金”。该基金计划总规模100亿元，首期规模30亿元。
11月3日，上海市出台的《关于全面提升民营经济活力大力促进民营经济健康发展的若干意见》提出，要加大流动性风险专项防范力度，建立规模为100亿元的上市公司纾困基金。
10月下旬，浙江省国资与农银金投、农行浙江分行签署《战略合作框架协议》和《有限合伙基金协议》，开启“浙江省新兴动力基金”的发起和设立工作，合作投资目标规模100亿元，首期规模20亿元。
10月8日，福建省设立总规模150亿元的纾困基金，首期规模20亿元；设立20亿元的纾困专项债，首期10亿元，用于帮助有股权质押平仓风险的民营企业。对符合经济结构优化升级方向、有前景的民企进行必要的财务救助。
另据券商中国统计，除省、直辖市外，地方也在积极设立相关纾困资金，其中至少包括：
苏州市拟设立总规模不超过25亿的专项基金；
汕头市设立规模50亿元专门投资基金，纾困当地上市公司股东股权质押风险；
东莞市金融局计划成立“上市莞企发展投资基金”，这是由政府引导设立的首只主要面向东莞上市公司的基金；
在珠海市政府支持下，珠海基金、鲲鹏资本等金融投资机构近日也召开了闭门会议，拟共同发起设立“粤港澳国家战略新兴产业驰援母基金”，首期规模为100亿元；
中山市将通过成立上市公司救助基金的方式为上市公司提供资金“活水”，该基金规模将在50亿元左右。
最新统计显示，目前地方政府纾困基金规模已近1700亿元。
券商：资管规模突破600亿
本轮纾困行动中，券商表现积极。
中证协披露，截至11月23日，又有15家券商签署了《证券行业支持民营企业发展系列资产管理计划发起人协议》，分别是：
光大证券、东兴证券、华创证券、湘财证券、东方证券、兴业证券、华金证券、中泰证券、安信证券、财通证券、长江证券、山西证券、华安证券、方正证券、东海证券等券商。
另据券商中国，此前已有11家券商签署了《证券行业支持民营企业发展系列资产管理计划发起人协议》，该协议有效期10年。
随后这11家券商都成立了规模在7.5万-50万不等的资管计划，11只产品中，有2只产品的投资类型为固定收益类，其余均为混合类。
这11家券商包括天风证券、国泰君安、国信证券、广发证券、海通证券、中信证券、招商证券、申万宏源、中信建投、东兴证券、银河金汇，其中成立规模最大的一只产品来自海通资管。
统计显示，目前26家券商累计出资规模达440亿元。截至2018年11月23日，已有15家证券公司共成立了16只系列资管计划和1只子计划，出资规模总计315.91亿元。
中证协表示，部分券商管理的系列资管计划已完成首笔出资，切实纾解了民营企业及其股东的流动性困难。
此外，平安证券拟以自有资金结合银行、保险、资管等内外部资金及社会资金，成立总规模200亿元纾困资管计划，并积极推进纾困专项债承销。
已公布关联基金规模突破700亿
除了设立专项资管产品，部分券商还有意通过发起设立了基金纾困民企融资。
近期，银河证券成立600亿元银河发展基金，由银河证券牵头，联合央企、地方国企、金融投资机构、大型民营企业集团等共同发起设立银河发展基金（母基金）。
根据公告，基金会设立针对纾缓股权质押困难的专项子基金，以帮助化解民营上市公司及其大股东流动性困境为主要投资方向。
此外，浙商证券牵头的纾困基金也已呼之欲出。据浙商证券透露，该纾困基金预计规模逾百亿，计划采取设立浙商资本母基金，与银行、地方政府合作筹集子基金的方式募资，再通过系列资产管理计划进行纾困对象企业股权的“转质押”，在降低企业融资成本的同时化解原有的质押风险。
保险：专项产品规模接近800亿
截至目前为止，保险业已有5只目标规模共780亿元的专项产品设立。
中国新闻网报道，密集设立纾困专项产品后，保险机构正着手推进首期投资落地。这意味着以价值投资为核心的保险资金大规模地进入市场。
不过，有市场人士指出，此次纾困主要以市场化方式进行，参与主体较为分散，标的选择较为谨慎，实际效果尚有待观察。此外，由于保险资金对投资期限和资金安全要求较高，如何把控投资风险以及最终平稳退出仍值得业内关注。
信托：纾困民企获监管支持
券商、保险加码纾困资金产品的同时，信托近期有望加入。
据中国证券网报道，在其他金融子行业纷纷出台相应举措支持民营经济发展的时候，作为与实体经济密切相连的信托行业，或也将出台更多举措纾困民营企业。
报道称，银保监会信托部主要负责人近日表示，下一步监管将在信托业监管评级办法中的履行社会责任评分项下专门增设支持民营企业的评分细项，以此激励信托公司更加积极、更加精准地为优秀民营企业服务。
专项债：已发行4单
除了成立各种纾困产品，券商还在积极行动，推进承销纾困专项债。
券商中国报道，发行人台州金融投资有限责任公司拟发行不超5亿的债券，用于支持缓解上市公司流动性压力，于11月13日进行簿记建档。
11月10日，中国证券报报道，由中信证券牵头主承销的厦门金圆投资集团有限公司2018年纾困专项债券（第一期），作为深交所首批纾困专项公司债券及福建省首单纾困专项债券，于2018年11月9日成功簿记发行，规模10亿元。
10月26日，深圳市投资控股有限公司成功发行“深投控2018年纾困专项债券（第一期）”，最终发行规模10亿元。
同一天，北京海淀科技金融资本控股集团股份有限公司（简称“海淀金控”）也在上交所发行了一只规模8亿元的纾困专项债。
至此，目前已发行了4单纾困专项债，合计发行规模38亿元。
此外，券商表示将推进纾困专项债承销。
11月22日，中国证券报报道，平安证券将积极推进纾困专项债承销，目前已陆续达成了多项合作意向。
上市公司质押风险下降，
质押股数年内首次下滑
随着各路纾困资金加速进场，A股股权质押风险开始得到控制。
据中国证券报，11月16日，正业科技发布公告，11月13日，正业实业将其持有的公司股份2290万股（占总股本11.68%）质押给东莞信托有限公司，用于融资偿还债务。东莞信托正是当地政府牵头的共同成立“救市基金”的机构。此笔股权质押业务没有设置预警线及平仓线。
11月16日，康得新公告称，与江苏张家港城投、东吴证券签订战略合作框架协议，两者计划以战略投资者的身份，出资27亿元通过承接债权的方式或法律法规允许的其他方式，帮助康得投资集团化解困境。康得新成为A股首家获得券商纾困基金直接帮助的上市公司。
11月15日，胜利精密发布公告，苏州高新区管理委员会（简称“苏州高新区管委会”）组织各参与方共同设立专项基金，用于降低公司控股股东高玉根的股权质押率，并缓解上市公司流动性压力，促进胜利精密的可持续性发展壮大，拟设立总规模不超过25亿的专项基金。先期设立不超过5亿元专项基金，拟给予控股股东降低股权质押率。
据新浪财经，11月15日，达实智能发布公告称，控股股东达实投资将其所持有的5213万股、实控人刘磅将其持有的3700万股股份质押给了深圳市高新投集团。同时，刘磅质押给中投证券的4273.7万股解除了质押，这次解押的股份占其持股的24.46%。
达实智能也是首批拿到“纾困”资金的上市公司。
受益于纾困资金，A股股权质押“排雷”进展顺利。
Wind数据显示，截至11月23日，全市场质押股数6424.93亿股, 较10月底减少5.4亿股，结束了2018年以来单月持续增长态势。
中国证券报援引市场人士分析，纾困基金等多项措施效果逐步显现，A股公司大股东的流动性难题得到缓解。不过，当前股权质押风险仍然处在高位，纾困基金等短期能够提供帮助，长期还需要大股东严控杠杆风险；同时，在减税、改善民企融资环境等方面仍存在空间。
值得注意的是，就在本周，市场传出获纾困上市公司大股东减持消息。
11月8日，博天环境拿到北京海淀区政府联手江苏银行北京分行纾困优质民企的贷款5000万，另外5000万元贷款也将于近期发放。受此影响，博天环境自11月9日至19日连收7阳，股价大涨39.55%。
不过，11月19日晚间，博天环境公告称，公司的第二、第三、第四大股东，拟于15个交易日后的6个月内总计减持不超过1.26亿股，占公司股份的31.35%。减持原因为自身资金需求。
受此影响，11月20日，博天环境开盘后一字跌停，换手率仅1%。
11月20日晚间，上交所急发问询函。博天环境连夜回复了问询函，三家股东均表示，为避免造成不必要的市场异常波动，承诺在6个月内不在二级市场通过集中竞价和大宗交易实施减持。不过，回复也透露了公司控股股东股权质押率近100%的信息。
机构研判：A股如何走
针对当前的纾困行动，方正策略研报分析，经济、流动性、政策三因素跟踪来看，目前仍处于政策密集出台引发的风险偏好修复的反弹行情，经济和流动性并没有出现明显的拐点，反转仍需要耐心等待。
国都证券研报认为，目前已逐步转入第二阶段的纾困行动方案的落实进展情况，进一步修复力度或空间，有待资金到位规模及纾困方案可行性。
报告分析，由于此次纾困主要以市场化方式，参与主体较为分散，且在风险收益考虑下，遴选标的较为审慎，预计见效较为缓慢；同时，市场对于自上而下推动的集体式民企纾困政策与行动，担忧非市场化出清问题加剧、出资金融机构中期不良资产的上升等问题，短期压制市场第二阶段的修复动力的接续；因而第二阶段的纾困资金到位推动的修复行情，预计较为温和且以基本面优劣分化为主的结构性行情为主。
