下一步货币政策怎么走？听央行和经济学家说
“不搞大水漫灌”已成为近期央行发声的高频词汇。那么，货币政策到底是不是重回了“大水漫灌”的老路？货币政策应该转向宽松吗？一起来听听央行和经济学家的观点。
周学东（央行办公厅主任、新闻发言人）：还谈不上货币政策转向偏宽松。1月新增信贷创出天量，表内贷款多增一定程度上弥补了表外融资的减少。2018年，资管产品规模由此前的100万亿元收缩了6%左右，主要是表外业务中的委托贷款、信托贷款等在收缩。银行表外业务是不受资本约束的，不计提风险准备。这一部分收缩的情况下，合规的有必要上升，因此表内贷款多增可以对冲表外业务收缩的影响。一减一加，总量是大体平衡的，谈不上大水漫灌。
孙国峰（央行货币政策司司长）：货币和社会融资规模合理增长，增长率保持基本稳定，没有搞“大水漫灌”。稳健是货币政策工作原则指导思想，主要是要以“稳”为主，稳中求进，关键就是要松紧适度，要把握好度。要和保持经济平稳增长这样稳定的要求匹配，既不能多也不能少。
具体来看，就是和名义GDP增速基本匹配，当然为了熨平经济的周期波动，在经济的上行期，为了防止经济过热或膨胀，货币和社融规模增速可能比名义GDP增速略低一些，下行期为了对抗紧缩，会高一些，是一个动态变化的过程。
阮健弘（央行调查统计司司长）：稳健的货币政策没有变。理解1月份数据还是要看一些比较关键的背景数据。宏观杠杆率是比较稳定的，2018年去杠杆的成效比较明显。初步测算，2018年我国杠杆率比2017年下降1.5个百分点。而在2012年到2017年，杠杆率年平均涨幅是11.8个百分点。应该说2018年是2012年以来，我们首次实现了降杠杆。
从结构来看，杠杆率结构进一步优化。与2017年相比，住户部门杠杆率上升了3.8个百分点，但增幅比上一年同期收窄了0.6个百分点；政府部门的杠杆率上升了0.5个百分点，增幅是比2012年到2017年的平均增幅低0.3个百分点；企业部门的杠杆率则下降了5.8个百分点，2012年到2017年的平均增幅是7.3个百分点。
杠杆率下降的原因主要有三方面：一是供给侧结构性改革取得了明显成效，实体经济稳中向好；二是稳健的货币政策和今年强监管的政策效果结构显现，表外占比得到明显的控制，表内融资增速有所提高，宏观杠杆也得到了较好监管；三是地方政府的担保行为得到了进一步的规范，主体债务增长受到明显遏制。
曹远征（中银国际研究公司董事长）：货币政策没有放松，这是杠杆开始企稳的表现。现在不是货币政策放松，是为了防范金融风险，金融稳定性凸显。今年的融资安排基本就是流动性补充、稳杠杆，避免更大的金融风险出现。2016年以来，2017年、2018年，央行在不断变化进行双支柱调控。1月份金融数据体现的更多是金融稳定政策的实施，而不是货币政策的放松。
鲁政委（兴业银行(16.610, 0.21, 1.28%)首席经济学家）：从市场角度看，大放水的边界是宏观杠杆率是否出现趋势性上升，为此不必设定一个绝对值，可以给一个区间。
连平（交通银行(6.200, 0.08, 1.31%)首席经济学家）：2018年以来，银行体系信贷以及存款、资产负债各个方面都朝着收紧的方向运行。在经济稳中有变的背景下，货币政策进行逆周期调节，方向非常明确，也是货币政策最重要的功能。
1月整个金融数据出现了一定程度的改善，谈不上“大水漫灌”，完全符合逆周期调节的政策要求。货币政策给市场指明一个方向，不是简单的对目前状态的评价，而是要能够给未来一个展望，有一个政策的趋势性描述，使市场能够对未来看得更加清晰一些。
刘尚希（中国财政科学研究院院长）：“不搞大水漫灌”的含义不是说放水与不放水的问题，而是要不要走老路的问题。一再强调我们没搞大水漫灌，潜台词就是我们没走老路。从短期来看，还是要进行需求管理，这既是“六稳”的需要，也是金融稳定、经济稳定的需要。
不能简单的拿货币供应量的增长、社会融资规模，尤其是一些月度指标去过度解读。货币总量不完全是货币供应的闸门能管住的，还涉及货币的乘数、周转速度，涉及到货币状态，这与实体经济有关。不谈货币状态，很难判断货币的需求情况。
在不同条件下，货币总量不一，要根据实体经济的变化来调节货币水龙头，是拧大还是拧小，不能说拧大一点就是大水漫灌。这不是从实际情况出发来操作货币政策。
另外，货币信贷政策又有所不同。在实体经济自身的需求上，想不想贷是实体经济企业决定的，敢不敢贷是金融机构决定的，受监管影响大。
常建（巴克莱银行首席经济学家）：货币政策面临的压力是支持经济稳增长，降低社会融资成本，在一定程度上也起到了稳定需求和减轻企业负担的作用。货币政策传导效果，从1月信贷数据上已有所体现，开始企稳。但从其他方面来看，例如，大宗商品价格目前有一定下行，预计PPI有可能在一季度转负。在这种背景下，企业的真实贷款利率有可能上升。
责任编辑：张国帅
