从历史新高到历史新低究竟要跨越多远的距离，离岸人民币隔夜拆借利率给出了答案：只需两个多月。
周四（3月31日），衡量离岸人民币流动性的香港离岸人民币隔夜拆借率大跌4.77个百分点至-3.725%，为记录以来首次跌至负值区域。此外，香港离岸人民币隔夜存款利率大跌至-16.17%，降幅创记录以来最大。路透数据还显示，离岸人民币隔夜掉期隐含利率CNHonID=R降至负16%以下，一度触及负27%，创纪录最大跌幅。
离岸人民币隔夜拆借利率
而就在1月12日，香港离岸人民币隔夜存款利率还一度飙升至惊人的历史新高66.815%。仅仅两个多月，离岸人民币流动性便发生了天翻地覆的变化。
离岸人民币隔夜拆借利率走势
拆借利率跌至负值意味着什么？银行之间借贷人民币不但不需要支付利息，还能获得收益，这种现象非常罕见。工银国际研究部联席主管程实表示，隔夜人民币Hibor跌入负值主因境内外双重季末效应。CNH存款准备金政策要求按季征收，金融机构持有CNH资金的意愿下降是导致近期隔夜人民币拆借利率极低，甚至跌入负值的原因之一。
此前中国央行（PBOC）宣布自1月25日起，对境外金融机构在境内金融机构存放执行正常存款准备金率政策。
招商银行[-0.92% 资金 研报]金融市场部高级金融分析师万钊也称，境外人民币机构在一季度末第一次缴准到来之时，宁愿倒贴钱也要降低缴准基数，以免之后被冻结更多人民币流动性。这是时点现象，此后在季末Hibor隔夜利率都有可能出现负值现象，但是平时将会得以修正，但在近段时间会维持低利率状态。
此外，离岸人民币隔夜拆借利率跌至负值，表明市场参与者愿意以一定成本来持有人民币而不是换成其他货币。目前而言，围绕人民币的短期氛围偏多。
受耶伦鸽派言论推动，美元大幅走低，中国央行连续三日大幅上调人民币对美元汇率中间价，累计上调逾600点。受此提振，离岸和在岸汇率均大涨逾500点，两地汇差不断缩窄并再度出现“倒挂”，这也令套利者无机可乘，纷纷离场。
在1月香港隔夜拆借利率不断刷新新高的时候，离岸和在岸人民币汇率价差曾一度达到了史无前例的1600点。不少投资者选择在离岸市场买入人民币，在中国大陆出售进行套利。
今年以来，人民币的走势惊心动魄。虽然在年初出现暴跌，但随着中国决策者力顶以及出手干预，向市场投放大量资金，令空头投机者受到重创，人民币汇率也在缓步走高。离岸人民币兑美元料创2011年来最佳季度表现。
渣打银行表示，市场对人民币的看法正发生重大转变，过去两个月来央行已向市场释放强烈的信号，人民币不会持续大幅贬值，预计二季度资金流出将放缓，短期内将支撑人民币汇率。
摩根大通将人民币兑美元年底目标从6.90上调至6.75，中金也将其预期从6.87上调至6.76。据彭博预测中值显示，年底人民币兑美元目标为6.75。
此外，据香港万得通讯社此前报道，自年初以来，以人民币计价资产的需求就一直下降，点心债市场成交量直线下滑。国家外汇管理局上周最新发布的2月份外汇市场交易概况数据显示，当月中国外汇市场总计成交10035亿美元，较1月份的成交量萎缩约37%。尽管其中包含了春节假期因素，但也依然能反应出市场对人民币交易兴趣下降。
还有分析师认为，香港离岸人民币隔夜拆借率跌至负值可能与国信证券香港子公司点心债违约有关系。据英国《金融时报》，国信证券香港金融控股公司的12亿元人民币、2017年到期点心债发生“违约事件”。这是近20年来首次有国有企业在离岸债券市场中违约。
中银认为，近期人民币离岸汇率(CNH)波动大于在岸市场，CNH最低时达到6.75水平，影响到境外持有点心债的兴趣。另一方面，离岸资金成本不断攀升，与在岸市场形成倒挂，亦影响到境内企业到香港发债。但该行同时亦看到，随着内地加大预期管理，市场气氛正向好的方向转变，汇率及利率波动有所缓和，为点心债市场复苏创造了一定的条件，相信未来几个月点心债发行会有所增加。
