市场论
我们预计未来几个月经济增长势头会基本维持目前水平，但年底将再度下行。
虽然随着购房需求正常化，未来房地产销售和新开工增长都可能走弱，但年初至今的强劲销售、房价上涨、信贷政策宽松都会在未来几个月里继续支撑房地产建设和投资，但到年底增速可能再度放缓。
另一方面，此前已经出台，以及目前在实施的财政政策的效果尚未完全显现，可以继续支撑基建投资、稳定整体投资活动。
因此，我们预计二季度国内生产总值（GDP）环比增速较一季度好转，但同比增速相对平稳。我们维持全年GDP实际增长6.6%的预测不变，但预计到四季度时，随着此前宽松政策的效果递减、房地产反弹放缓，届时GDP环比增速也将下行。
鉴于目前经济活动较年初好转，且我们估算的信贷扩张度已超过30%，我们预计未来几个月宏观政策将维持宽松基调，但既不会进一步明显放松，也不会转向收紧。
决策层不会允许
人民币大幅贬值
我们预计二季度经济数据不会较现在有明显变化，因此7月的政治局会议期间政策应不会大幅转向。如果三季度经济增速大幅下滑，决策层仍可加码稳增长政策，从而支持四季度经济增长。
虽然最近美联储加息及人民币贬值预期大幅波动，但我们仍然认为决策层不会允许人民币对美元大幅贬值，以避免加剧资本外流或大幅波动。
鉴于决策层已加强与市场的沟通、并收紧资本管制，且过去几个月央行利用美元走弱的时间窗口，引导人民币对一篮子货币小幅贬值，我们认为未来美联储重回加息周期对人民币和资本流动的影响，将小于去年12月的情况。我们维持2016年底人民币对美元汇率在6.7左右的预测，即便美元升值幅度超出目前预测，年底人民币对美元汇率也应不会突破6.8。（下篇）
（瑞银研究报告）
