原标题：深度报告 | 印度疫情爆发对原油的影响分析
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1、但作为新兴经济体的印度由于防控措施不当以及接种疫苗缓慢，新冠变异病毒正在该国肆虐，快速传播并引起剧变。据显示，4月以来，印度新冠疫情持续恶化，引发全球高度关注。该国单日新增确诊病例数连创新高，尤其是近四日，新增确诊病例超30万。
2．严峻的疫情形势，将印度原本脆弱的卫生系统推向了崩溃的边缘。导致本轮印度疫情失控的深层原因除了印度政府防控措施不到位、该国医疗资源紧张以及印度民众的漠视外，印度新冠病毒株出现了双突变也是重要的原因之一。新发现的一种三重变异病毒还包含E484K突变，这意味着即使感染过其他变异病毒，甚至接种过疫苗的人也有可能再次感染。
3．今年又刚好碰上了12年一度的印度教传统节日——“大壶节”。2019年大壶节的庆祝长达三个多月，有 1亿多人参加。据印度政府预测，该国这一波新冠疫情可能于5月中旬达到峰值。而到4月底，北方邦、马哈拉施特拉邦和新德里地区将成为病例新增最快的地区。到5月中旬疫情达到峰值时，届时印度每天新增确诊病例将高达50万例。
4．印度一直都是亚洲第二大能源消费国，在2015年印度超过日本成为全球第三大原油消费国，仅次于美国和中国。随着印度经济快速发展，对原油的需求将持续快速增长，2019年该国日均需求量500万桶/日。到2040年，印度石油需求将较目前用量翻番至1000万桶/天，将超过中国。印度疫情“全面失控”或将对油价形成负面拖累。
5．一方面由于第二波疫情的快速加深，印度的大部分地区目前都处于封锁状态，印度疫情的加重引发市场对原油需求的担忧。另一方面，美国、印度和中国是全球原料药市场的主力供应国家。本次印度疫情猛烈反扑，或将影响到印度占比较高的原料药行业。一旦原料药供应出现短缺，或导致全球其他疾病蔓延，也会削弱经济复苏并间接削弱原油需求。
6．从对原油市场直接影响的角度来讲，一方面，印度疫情快速爆发，对于全球金融市场造成负面心理冲击，形成潜在系统性风险，对于油价将带来利空影响。另一方面，印度在疫情中面临经济复苏停滞，或重新陷入萎缩，将削弱全球第三大原油消费国的地位和能力。从对原油市场间接影响的角度来讲，印度疫情失控的结果将迫使印度停止对外出口疫苗，全部转向国内，这对全球疫苗接种率而言无疑会造成接种率的放缓，从而间接助长新冠变异病毒的蔓延和扩散，并对全球经济复苏形成拖累效应，不利于原油需求的恢复。
一、新冠变异病毒反扑 印度三天内新增确诊病例超百万
事件起因：虽然步入2021年以来，欧美等发达国家接种新冠疫苗率持续上升，全球疫情得到一定控制，但作为新兴经济体的印度由于防控措施不当以及接种疫苗缓慢，新冠变异病毒正在该国肆虐，快速传播并引起剧变。据显示，4月以来，印度新冠疫情持续恶化，引发全球高度关注。该国单日新增确诊病例数连创新高，尤其是近四日，新增确诊病例超30万。据显示，4月22日，印度单日新增确诊病例31.4万例，首次突破美国单日新增确诊病例的最高纪录，创下世界各国单日新增确诊病例的最高纪录。4月23日，印度新增报告33.2万例；4月24日，新增34.6万例；4月25日，新增34.9万例，累计确诊16610481例。
当前印度对于疫情防控完全看不到希望，尤其在一些相对偏远的地区，疫情的管控更是比较随机。并且现在疫苗较为紧张，印度短期之内也无法通过疫苗的接种来提高全民的免疫力。印度疫情的失控对于原油市场而言，虽然伤害不大，但侮辱性极强。印度需求的变化并不会大幅打压油价，但有如此高的新增存在，其次生风险也将间接影响全球原油需求，令油市做多信心难以凝聚。
图1、自2020年4月以来，印度国内单日新增确诊病例数走势图
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图2、全球新冠新增感染前十位的国家，印度居于首位
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二、印度新冠变异疫情在短期内难以控制
严峻的疫情形势，将印度原本脆弱的卫生系统推向了崩溃的边缘。据了解，受到疫情影响，印度医院的床位、氧气、呼吸机等医疗物资供不应求。同时，感染人数导致的死亡人数激增，也导致了印度当地火葬场的过饱和，很多遗体“排队等待火化”，导致一些人只得无奈将亲属的遗体当街焚化。截至2021年4月24日，根据官方数据，印度累计感染率为1.16%。印度离群体免疫70%的水平估计需要几十年的时间。还要额外至少死亡数百万人。因此，印度后续的局势存在非常大的不确定性。
导致本轮印度疫情失控的深层原因除了印度政府防控措施不到位、该国医疗资源紧张以及印度民众的漠视外，印度新冠病毒株出现了双突变也是重要的原因之一。据显示，印度B.1.617的双突变株自2020年10月在印度被检出，因含有S蛋白上E484Q和L452R的突变，被称为“双突变”病毒株。在印度的突变株中，B.1.617所占比例即高于B.1.1.7和B.1.351突变株。B.1.617的比例自4月份开始显著增加，所占比例已经超过70%。目前多个国家已经对印度航班禁航。截至2021年4月20日，B.1.617的双突变株已在20多个国家被检出，其他国家并未发生类似印度的疫情大暴发。根据基因组数据提示的流行趋势来看，B.1.617（印度突变株）的传播性和B.1.17（英国突变株）相当，高于B.1.351（南非株）。这种名为B.1.617的病毒同时带有E484Q和L452R两种突变。印度科学家称，这种“双重变异”病毒可能传染性更强，甚至具有“免疫逃逸”能力。
与此同时，印度科学家在一些感染患者身上还发现了两种“三重变异病毒”，这两种变异病毒很可能是从此前发现的双重变异病毒进化而来，其传染性或将更强。新发现的一种三重变异病毒还包含E484K突变，这意味着即使感染过其他变异病毒，甚至接种过疫苗的人也有可能再次感染。
图3、无人机拍摄的印度民众大规模火葬尸体的图片
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图4、印度国内医疗资源趋于崩溃，疫情防控已经沦陷
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三、无视防疫规定 数百万民众聚集狂欢
虽然当前印度国内疫情越发严重，但政府号召民众居家隔离的力度不足，限于生存和宗教等种种原因，政府无力阻止民众聚集过节。据显示，3月28日，印度迎来了洒红节，也就是当地的传统春节。按照惯例，在这一天，人们会将各种各样的颜料涂在自己的身上，以此来表达祝福。仅在印度比哈尔邦，参加洒红节的人数就达到了数万人，而参加庆祝活动的民众基本上都没有佩戴口罩，更没有遵守适当的社交距离。数万人的聚集和离开，给疫情防控工作带来了极大挑战。
与此同时，今年又刚好碰上了12年一度的印度教传统节日——“大壶节”。印度有一条传奇的河：恒河。印度还有一个传统的宗教节日：大壶节。这个节日轮流在印度四个地方举行，每个地方12年才举行一次。为了庆祝节日，印度教徒要在恒河沐浴。根据传说，神明与魔鬼在争夺一个大壶的时候，不慎把大壶打翻，壶里装有的长生不老药就洒落在恒河中，所以只要在恒河里沐浴之后，就可以洗去病痛，迎来健康。据统计，2019年大壶节的庆祝长达三个多月，有 1亿多人参加。本来大壶节是1月9日开始，今年因为疫情，主要庆祝活动已经推迟，主办城市是北阿坎德邦的哈里瓦，主要的沐浴盛典有四次，分别是3月11日、4月12日和14日、4月27日。
4月14日是一次重要的庆典，有94万人参加沐浴。这个数字已经大大少于往年，但是这样的活动，不但无法保持社交距离，因为沐浴的时候要“赤忱相见”，戴口罩也是不存在的。4月15日，根据《今日印度》报道，在5天内，哈里瓦的大壶节朝圣者中检测出1701名新冠患者。4月15日，在圣城哈里瓦，作为13名主祭祀之一的马哈曼德玛·卡比尔·蒂瓦达斯因新冠去世。在4月5日至15日期间，主持大壶节的大祭祀中68人新冠检测阳性。排位第二的主祭祀尼冉嘉尼于4月16日宣布，将提前于4月17日退出大壶节庆祝。即便大壶节结束，疫情也不可能马上结束，参加庆祝的人可以把病毒带回印度各地。要知道，印度这波疫情恶化的主要原因是一些地区防疫措施不够严格。此外，大规模人员聚集、变异毒株的出现和扩大传播，以及疫苗接种进度未达预期等也是疫情反弹的重要原因。
受此影响，据印度政府预测，该国这一波新冠疫情可能于5月中旬达到峰值。而到4月底，北方邦、马哈拉施特拉邦和新德里地区将成为病例新增最快的地区。到5月中旬疫情达到峰值时，届时印度每天新增确诊病例将高达50万例。
图5、聚在恒河岸边参加“大壶节”的印度民众
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图6、印度数百万民众聚集在赫里德瓦尔市的恒河岸边庆祝
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图7、“双重变异”病毒可能传染性更强，甚至具有“免疫逃逸”能力
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四、印度为全球第三大原油消费国
自2008年以来，印度一直都是亚洲第二大能源消费国，在2015年印度超过日本成为全球第三大原油消费国，仅次于美国和中国。随着印度经济快速发展，民众生活水平不断提高，印度人购车需求大幅增加。据印度汽车制造商协会发布的数据显示，2020年12月，印度汽车零售销量达322，703辆，同比增长16.0%。其中，乘用车零售销量为271，249辆，同比增长24.0%，连续两个月实现正增长；商用车零售销量为51，454辆，同比下降13.5%，降幅较上月收窄17.7个百分点。2020年1~12月，印度汽车零售销量为2，593，706辆，同比下降30.8%，降幅较1-11月收窄3.8个百分点。步入2021年以后，印度新车销量继续呈现井喷态势。据显示，2021年一季度印度的新车销量增长了36.3%，印度的强劲复苏使今年一季度的销量高于2019年一季度的销量，成为全球唯一一个销量超过疫情流行前的国家。目前印度汽车市场销量已超过韩国成为全球第五大汽车市场。
据英国石油公司（BP）全球能源数据展望显示，到2030年印度将超过中国成为全球最大的能源消费市场。到2035年，印度原油的消费增幅将会跃居全球首位。印度原油对外依存度高达80%，因此印度也开始和中国一样。
据国际能源署（IEA）的预测数据显示，印度对原油的需求将持续快速增长，2019年该国日均需求量500万桶/日。到2040年，印度石油需求将较目前用量翻番至1000万桶/天，将超过中国。印度政府的目标是在2022年之前将印度的制造业在GDP中占比从2014年的18%提高到25%，印度总理莫迪的“印度制造”策略将持续刺激原油消费需求。
由此可见，印度疫情“全面失控”无疑将对油价形成负面拖累，断送印度成为全球原油消费第二大国的愿景。目前印度是全球第三大原油消费国，2019年日均需求量500万桶/日。近期印度疫情形势严峻，引发市场对石油需求前景的担忧。受此影响，原油市场需求端面临萎缩的压力，利空油价。未来一旦印度疫情全面失控并重新蔓延至全球，不但印度原油需求会沦陷，其他欧美等发达国家的原油需求也将转弱，油市潜在风险正在酝酿之中，后市国内外原油期货价格面临下行压力。
图8、印度在2016年原油消费量超过日本成为全球第三消费大国
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图9、印度在2016年原油消费量超过日本成为全球第三消费大国
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图10、2021年一季度印度的新车销量增长了36.3%
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五、印度疫情沦陷或导致全球防疫能力下降
一方面由于第二波疫情的快速加深，印度的大部分地区目前都处于封锁状态，印度疫情的加重引发市场对原油需求的担忧。另一方面，美国、印度和中国是全球原料药市场的主力供应国家。本次印度疫情猛烈反扑，或将影响到印度占比较高的原料药行业。原料药又称API，全称活性药物成分，是构成药物药理作用的基础物质，如化学合成或者生物技术制备的药用粉末、结晶等。原料药无法直接使用，必须经过进一步加工成为药物制剂才能使用。药品刚需性较强，如果印度疫情持续恶化引起原料药供应紧张，可能会导致全球原料药供应格局的重塑。据了解，全球原料药供应严重依赖中国和印度，新冠肺炎在印度的持续流行可能会破坏的全球药品供应链，加剧供应短缺情况。而一旦原料药供应出现短缺，或导致全球其他疾病蔓延，也会削弱经济复苏并间接削弱原油需求。
与此同时，印度血清研究所是目前全球最大的疫苗生产商，不仅每年该所能获得大量来自联合国儿童基金会、泛美卫生组织（PAHO）等机构组织的疫苗订单，而且印度血清研究所负责生产数百万剂由阿斯利康制药公司和牛津大学共同研制的新冠疫苗。据统计，印度血清研究所每年生产15亿剂疫苗，其中80%用于出口，产品行销165个国家和地区，年收入超8亿美元。而世界卫生组织主导的“新冠肺炎疫苗实施计划”（COVAX），将在今年一、二季度向145个国家提供3.37亿剂新冠疫苗，其中2.4亿剂就来自印度血清研究所。
印度作为全球疫苗生产大国的国家在向全球提供了6400万剂疫苗后，突然发现自己已无疫苗可用。截至2月26日，印度已经向其他国家提供了3600万剂新冠疫苗，其中675万剂为捐赠，2944万剂为商业销售。目前印度的疫苗已经告急，库存仅余2700万剂，仅够接种9天。
为应对疫情，印度紧急停止出口。但现实是，美国对疫苗37种关键原材料的出口禁令，将令印度的疫苗生产线不得不在几周内停产。印度外长呼吁美国放松对疫苗相关材料的管控，但白宫至今没有任何回应。CNN认为，美国不可能给予印度任何帮助，尤其是在疫苗问题上。唯一有回应的是中国的一家疫苗材料生产商。
六、总结
综上分析，笔者认为当前印度对于疫情防控完全看不到希望，处于初步失控的局面，未来伴随着印度“大壶节”的展开，该国这一波新冠疫情可能于5月中旬达到峰值，届时印度每天新增确诊病例将高达50万例。
从对原油市场直接影响的角度来讲，一方面，印度疫情快速爆发，对于全球金融市场造成负面心理冲击，形成潜在系统性风险，对于油价将带来利空影响。另一方面，印度在疫情中面临经济复苏停滞，或重新陷入萎缩，将削弱全球第三大原油消费国的地位和能力，虽然目前印度每日原油消费仅为500万桶/日，占全球消费占比的5%左右，但后期增长潜力巨大，如果印度疫情失控，不仅现有消费能力受挫，而且后期增长空间也将消失，这对油市供需平衡来讲也极为不利。
从对原油市场间接影响的角度来讲，虽然伤害不大，但侮辱性极强，衍生风险巨大。要知道，印度血清研究所是目前全球最大的疫苗生产商，每年生产15亿剂疫苗，其中80%用于出口，印度疫情失控的结果将迫使印度停止对外出口疫苗，全部转向国内，这对全球疫苗接种率而言无疑会造成接种率的放缓，从而间接助长新冠变异病毒的蔓延和扩散，并对全球经济复苏形成拖累效应，不利于原油需求的恢复。
所以，对于本轮印度疫情的二次反扑，作为原油期货的投资者不应该轻视，需要时刻关注该国疫情的发展，对做多原油的观点转向谨慎心态，未来国内外原油期货价格上涨之路荆棘遍布。
责任编辑：石莫言
