市场论
中国央行在2月29日晚间宣布从3月1日起，将金融机构人民币存款准备金率下调0.5个百分点，平均存准率由17%下降至16.5%。我们估计此举将直接释放7000亿元人民币（1499亿新元）左右的货币供给。
我们认为本次降准可以在资本外流的背景下保持流动性环境宽松，并对冲春节之后逆回购到期造成的流动性回笼，进一步降低短期利率。
此外，当前的人民币汇率贬值压力已较年初有所减弱，此举可以释放明确的货币政策宽松信号。
去年10月降准之后，鉴于人民币贬值造成资本大幅外流，市场已经对新一轮降准期待已久。我们估算去年12月和今年1月非直接投资资本外流规模均达1600亿美元（2243亿新元）左右。
但是，出于对人民币贬值压力的担忧，央行迟迟没有降准，而是用常备借贷便利操作（SLF）、中期借贷便利（MLF）操作等短期流动性管理工具注入流动性。春节之后随着汇率贬值压力和市场担忧有所消退，央行得以释放明确的货币政策宽松信号。
在上周末的二十国集团（G20）财长和央行行长会议之前，中国决策层已经透露将扩大财政赤字、放松货币政策，以支持经济增长。去年12月的经济工作会议也为2016年确定了宽松的政策基调。
我们预计即将在本周召开的全国两会（政协和人大年会）上，决策层将公布更多具体政策，包括新的预算赤字，以及具体的财政、货币和结构性改革政策。
如周小川行长在上周五的记者会上所说，未来货币政策将趋松，但央行并不打算引导人民币大幅贬值，而是将要更多参考一篮子货币，同时适当管理单日内人民币对美元汇率的波动幅度。
料今年降准300个基点
此外，这次央行并没有降息。但通缩压力推高实际利率，加剧企业部门债务还息负担，并导致货币政策被动收紧，进一步降息仍很有必要。
因此，我们仍然预测央行今年全年将降准300个基点、降息两次（将1年期存贷款基准利率分别降至1%和3.85%），并维持年底人民币对美元温和贬值至6.8的预测不变。
（瑞银研究报告）
