市场论
中国5月份的经济数据表现低于预期，工业增加值保持增势，同比增长6%，不过社会消费品零售及固定资产投资数据却低于市场预期。5月份社会消费品零售同比增长10%，增速却比上月和上年同期回落了0.1个百分点。
让我们惊讶的是低迷的固定资产投资数据。中国1月至5月份的固定资产投资同比增长9.6%，是2000年以来的新低。民间投资同比增长3.9%，低于4月份的5.2%。固定资产投资数据疲弱，反映出一个疲软的经济前景，这将对经济的增长造成一定影响。
与此同时，我们也发现中国房地产市场出现放缓的迹象：1月至5月份房地产开发投资同比增长7%，增速比1月至4月份回落了0.2个百分点。中国1月至5月份商品房销售额增速，也比1月至4月份回落了5.16个百分点至50.7%。从3月开始，中国当地的商业银行已收紧房贷，地方政府也开始陆续推出房地产降温措施，房地产市场预计将会进一步降温。
中国5月份的经济数据，为我们提出中国经济面临下行压力的观点提供了有力的支撑。我们认为中国第二季度国内生产总值（GDP）增长约为6.5%，低于第一季度的6.7%。另外，在全球经济复苏不明朗的笼罩下，我们认为中国下半年的经济增长将放缓至低于6.5%。
另外，受房地产过热的影响，中国第二季度的货币政策不太激进。不过，在疲弱的通胀率、房地产销售放缓以及经济面临下行的压力下，我们相信中国将会继续维持宽松的货币政策。我们认为中国央行将在今年上半年下调存款准备金率（RRR）。
至于外汇方面，受疲弱的经济前景与资金外流所影响，我们认为人民币将持续走弱，中国央行也将适当地进场干预，让人民币“可控制贬值”（managed depreciation）。我们将维持我们的预测，即在今年底，1美元将兑换6.65元人民币。
（作者为德国商业银行
