反向收购（也称倒置收购）活动也有热潮和寒凉时期。在2014年，有八家公司反向收购上市，其中五家在新加坡交易所主板挂牌。2011年和2009年也各有五家反向收购上市，2007年和2008年则是干涸期，没有任何公司成功这么做。
王阳发 报道
ongyh@sph.com.sg
过去10年来，有超过30家公司通过反向收购（reverse-takeover）方式借壳上市，反向收购活动最高潮时期是在2014年。上市至今发展得最成功的是在2006年7月间上市的丰益国际（Wilmar International），目前的市值已是上市时的超过10倍，达到234亿元，并且在新加坡海峡时报指数成份股市值排行第五，仅在新电信和三家本地银行之后。
不过，丰益国际并不代表反向收购上市股票整体的表现，这家公司在蓝筹股当中也属于异数。
反向收购（也称倒置收购）活动也有热潮和寒凉时期。在2014年，有八家公司反向收购上市，其中五家在新加坡交易所主板挂牌。2011年和2009年也各有五家反向收购上市，2007年和2008年则是干涸期，没有任何公司成功这么做。
上月20日，中国之星食品集团（China Star Food）反向收购新交所上市家庭耐用品公司Brooke亚洲后，凯利板开始交易。
反向收购上市原因很多
一般上，促使企业选择通过反向收购上市的原因很多，其中一个原因是公司可能无法接受按一般首次公开售股（IPO）上市所能得到的市场估价。在牛市和IPO热潮期间，一般IPO市场能给予很好的估价，公司都选择通过一般IPO途径上市。另一个原因是，公司可能不想大程度稀释股权，因为上市条例有规定一般IPO时要卖出一定比率的股权。
反向收购上市与一般的IPO上市最大的不同，在于股市的挂牌公司数目并没增加，因此不容易让人理解反向收购上市也是首次公开售股上市的一种。反向收购上市往往因为收购交易完成后新的大股东持有超过90％股权，而须进行股票发售活动以符合挂牌要求。
其实，无论是一般IPO或反向收购上市，新交所评估是否批准上市时，考虑的管制要求都一样。
新交所股票和固定收益主管周士达受访时说：“新交所有各种筹集资本的方案以满足各公司不同的业务需要，反向收购是其中一种。我们有成功的反向收购例子，有些已发展成为10亿元以上的公司，为现有股东创造新价值，并在我们的平台为投资者提供另一种投资选择。”
不过，与一般IPO比较，反向收购上市的公司很少，因为要寻找可收购的挂牌空壳时，必须确保收购了挂牌空壳后不会有太多手尾，包括怎样把目标公司的现有业务卖掉；反向收购者的业务对目标公司股东是否有吸引力，因为除了新交所，也需要目标公司的股东批准交易；过程与IPO一样需要八九个月，还得付出买壳的成本。
成功例子不多
有业界人士认为，反向收购热潮已经过去，由于上述种种困难，反向收购上市成功的例子不多。
资深股票经纪冯施钧受访时说，反向收购上市不至于不受欢迎，但它们必须有吸引人的业务模式，最重要的是要有盈利潜能，而在现在的宏观环境，要提供盈利潜能比较困难。
本报根据新交所和彭博社资料的统计显示，丰益国际是过去十年这33家反向收购上市的公司当中，上市时市值第二大的股票，一开始便属于较大型的股票。当年的小股当中，如祐玛战略（Yoma Strategic），当年市值只超过1亿元，如今市值超过9亿元，表现仅次于丰益国际。它们反向收购后是在主板交易。
这10年来，共有18家公司以反向收购到主板上市，除了它们和最后两只上市的公司，其余14家从上市至今市值都下跌。
在2014年12月上市的鹏瑞利置地集团（Perennial Real Estate Holdings），以及约两周前上市的中国之星食品集团，上市至今市值分别上涨18％和27％，而且是在同期间海指市值下跌的情况下逆流而上。
值得一提的是，中国光大水务（China Everbright Water）是这10年来反向收购上市时市值最大的公司——23亿7500万元，如今市值下滑至16亿9014万元。
凯利板和其前身（自动报价股市），在这10年来有15家公司反向收购上市，大多数市值下跌或已停牌。例如，格兰特投资（Gallant Venture）的市值至今下跌16％至10亿1324万元，海指同期涨幅达21％。格兰特投资后来已转到主板上市；上市至今市值上涨的公司仅有四家。
整体来看，这33家反向收购的上市公司中，六成目前股价低于0.20元，它们大多数股价不到0.10元。
与一般IPO比较，反向收购上市的公司很少，因为要寻找可收购的挂牌空壳时，必须确保收购了挂牌空壳后不会有太多手尾，包括怎样把目标公司的现有业务卖掉；反向收购者的业务对目标公司股东是否有吸引力，因为除了新交所，也需要目标公司的股东批准交易；过程与IPO一样需要八九个月，还得付出买壳的成本。
