6月12日，2016陆家嘴[4.91% 资金 研报]论坛举行主题为“供给侧结构性改革、金融创新与宏观审慎管理体制”的会议，现场嘉宾围绕金融风险与改革、去产能、货币政策、需求与供给等话题展开广泛讨论。以下为嘉宾精彩观点：
【去产能】
哥伦比亚大学教授、美国国家经济研究院研究员王能：去杠杆也好、去产能也好，必然要用一些行政手段，但同时不要低估市场的能力，市场必定要起决定作用。因为市场能够做到一些通过行政手段不能做到的事情。
清华大学教授、央行货币政策委员会的委员白重恩教授：实际利率在2010年到去年6月份一直在增长，我们经济增长速度下降，实际利率还上升，这是一个反常的事。为什么这样？就是因为过剩产能的行业占有过多的资源，使得其他产能获得资源的成本上升。你不把资源放出来，高效率的行业就得不到这些资源。
如果我们观察过去几年的数据，我们会发现尽管我们的经济增长速度在下降，但是我们劳动力的成本增加速度还是非常快。一个很重要的原因就是我们这些过剩产能的行业还占有很多劳动力，这些劳动力没有释放到市场上来，其他部门使用这些劳动力成本就上来了。
【去杠杆】
上海市人民政府发展研究中心主任肖林：我认为货币政策关键是形成的资金和资本的效率，就是供给侧改革四要素当中资本的效率。我看到一个材料，今年全社会融资的新增加资金大部分都到房地产了，这跟实体经济起不来有关系的。去杠杆，三类要重点关注，一类就是落后的产能，所谓的僵尸企业。第二类就是在金融类循环的金融产品，或者所谓的理财产品，或者互联网金融缺乏监管的内部循环的，要处理。第三类就是没有效益，甚至没有长期没有效益的政府的一些债务。比如说修一条路，长期没有流量，但你还花最大的资金去投资建设。这三类需要重点关注。
中银国际研究公司董事长、中欧陆家嘴国际金融研究院联席院长曹远征：从中国的杠杆来看，中国的杠杆很高，但同时也不是很高。大家经常用一个指标负债率和GDP相比，也对。但严重的资产负债表和整个资产规模相比，中国杠杆只有50%。中国的杠杆有它很特别的问题。一个是期限错位很严重，很多都是借短贷长。靠商业银行贷款支持长期项目，一定会带来一个新的风险。第二个，杠杆很不光滑，互相不传递。中国居民的杠杆率是最低的，中国杠杆最高的是企业。这是金融市场不发达带来的结果。
第三，企业杠杆很高，变得比较脆弱。解决这些问题很简单，一方面需要在稳住杠杆的时候去产能，另外就是发展金融市场，需要有一个很好的资产配置，需要有一个清晰的、简约的结构而不是复杂的衍生工具。通过这些办法既能达到风险控制目标，又能达到效率提升的目标。效率提升就是在进行供给侧的改革。周主席讲得很对，我们说千计划、万计划，一句话就是调动积极性。中国农村改革就一句话，交给国家、交给集体的，剩下的都是自己的，于是粮食就出来了。所以，改革就是激励机制，就是调动机器。
【金融风险与改革】
清华大学教授、五道口金融学院院长吴晓灵：我讲一个观点，我们在去杠杆、去产能、去库存、降成本、补短板的过程当中，大家最担心的是会不会出现系统性的金融风险。系统性金融风险是怎么产生呢？从宏观上来看，系统性金融风险的根源是经济结构失衡和宏观货币政策、财政政策的失调。从微观上来看是市场主体、企业、金融产品的信用杠杆加大和信用链条的延长。应该说在中国目前的情况下，我们的宏观上出现系统性金融风险的条件还没有。中国在目前的情况下还不会出现系统性的金融风险，但是如果要把握的不好，小的矛盾积累会导致大的风险产生。
清华大学教授、央行货币政策委员会的委员白重恩：我们经常在政策制定中是对金融提出了各种各样的要求，我们追求长期经济增长的时候，我认为如果金融机构、金融市场能够实现帮助要素、资源配置更加优化，又控制风险，就是对长期经济增长最好的支持。而不是要求他们去支持战略性新兴产业。关于这项支持战略性新兴产业政策到底多有效？是有很多争议性的，很多研究证明不一定有效。即使有效不应该是由金融部门来做，应该通过其他政府部门的产业政策比如说财政的税收政策、补贴政策或者发改委的一系列准入政策等等来推动，而不应该行政性地要求金融机构这样去做。
短期来说要稳增长。稳增长可以通过财政政策、货币政策来间接地引导金融机构去做。比如说货币政策相对比较宽松了，金融机构按照市场的原则可能会增加信贷的供给。这种不是直接的要求金融机构这么做。我们往往会要求金融机构达到某个信贷增长的目标，这是违背市场规律的。我们应该让金融做金融的事，不应该让金融代替财政来实施财政政策。
那么怎么做到这一点呢？就要求我们给金融机构，给金融市场的监管者有更大的自主性。现在有各种各样的政治压力，有的是来自各级政府的压力，让我们的金融机构承担更多的社会责任，这是我们现在造成的很多风险的一个重要原因。除了刚才我们对金融提出太多的要求，会造成这样的风险。还有两个重要原因，一个是当金融机构承担过多责任的时候，它的责任就是不清的，当出现问题的时候不知道找谁算帐，是要找政府负责还是金融机构负责？第二个容易被忽视的原因，当我们要求金融机构承担财政责任的时候，我们往往低估了实施推行某些政策的政策成本。比如说现在企业欠很多债，另一方面说政府欠的债不多，其实企业欠的很多债是跟政府政策有关。只看政府直接债务的比例就低估了政府干预的成本。所以，简单的一句话，让金融做金融的事——就是资源配置和控制风险。
【需求管理与供给管理】
清华大学教授、五道口金融学院院长吴晓灵：需求管理就像一个人生病了，你先去急诊。需求管理有点像短期的维持经济稳定，供给侧结构性改革有点像中医。现在既要稳定经济，也要从根本上解决一些问题。
我想供给侧改革实际上是去掉无效供给、增加有效供给，因而这种提法本身就是一个减法和加法。补短板，补的是老百姓所需要的东西。我们现在生产了很多东西，但没有真正满足老百姓现实的需要。那么多的人到国外去消费、旅游、就学、医病，这么多的需求为什么不留在国内呢？因而供给侧改革首先是去掉无效供给，增加有效供给。第二，一个社会只有生生死死才能够循环往复不断前进，这是自然的规律，也是人类社会的规律。如果不能把多余的东西去掉，那么新生的东西怎么生长。这既是资源配置的问题，也是社会运行机制的问题。因而供给侧改革就是要建立一个能够优胜劣汰，企业能够生生死死的制度环境。
第三，在供给侧改革的时候，很可能会遇到银行债务的重组，很多金融产品的违约问题。我想这是消除多余货币来重新使我们的信贷资源、信用资源，能够更好匹配的一个过程。现在危机之后，全球都在信用膨胀，企图用信用膨胀来解决问题。最后到现在八年过去了，我们还没有走出困境，就是因为没有解决结构供给的问题。只在需求方、货币方、信用方下功夫，这是不行的。过去金融危机之后，都伴随着多余货币的消除，再来重新供给有效的信用资源。这也是供给侧结构性改革在债务重组，打破刚性兑付，消除无效的货币，为高效的金融供给提供条件。概括来说，一个是有效供给，一个是生生死死的机制，再一个就是金融创造的信用，要和实体经济需求相匹配。
